M ประมาณการ 1Q66F : คาดกำไรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

ขณะที่กำไรอ่อนตัว QoQ จะเป็นเพราะรายได้ลดลงและใน 4Q65 ธุรกิจร้านอาหารเป็นช่วง high season อีกทั้งมีอัตรากำไรขั้นต้น (margin) ลดลง ทั้งนี้ หากเป็นตามเราคาด กำไร 1Q66F จะคิดเป็น 17% จากประมาณการเต็มปี 2566F ของเรา

ในแง่ยอดขาย เราคาดเพิ่มขึ้น +17% YoY แต่ แผ่วลง 2% QoQ 1Q66F ภายใต้สมมติฐาน ร้านสุกี้ MK มี SSSG ที่ +15% (เทียบกับ +12%/+15% ใน 1Q65/4Q65) ร้านอาหารญี่ปุ่น Yayoi +10% (เทียบกับ+11%/12% ใน 1Q65/4Q65) ขณะที่ M ต้องเผชิญกับต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น 5-6% แต่บริษัทปรับราคาขายขึ้นได้เพียง 4% ในเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้เราคาด GPM ลดลงอยู่ที่ 64.3 % ใน 1Q66F (จาก 65.6% ใน 1Q65 และ 65.0% ใน 4Q65) และเรามองว่าสมมติฐานประมาณการ GPM ปีนี้ของเราที่ 65.6% อาจดูสูงไปเนื่องจากการตรึงราคาซื้อวัตถุดิบไว้ในระดับสูง (ทำสัญญาล่วงหน้า 1 ปี) และเรามองว่าการปรับราคาขายทำได้ค่อนข้างจำกัด นอกจากนี้ เราคาด SG&A/ยอดขายใน 1Q66F ลดลงอยู่ที่ 55.9% จาก 57.5%/56.3% ใน 1Q65/4Q65 ทั้งนี้ ในไตรมาสนี้เรายังคาดว่าบริษัทจะเปิดสาขาร้านสุกี้ MK/Yayoi เพิ่มขึ้นอีก 3/2 ร้าน ขณะที่คาดมีปิดสาขาร้าน MK Suki/Yayoi/LCS จำนวน 5/5/2 ร้าน เป็นเพราะห้างสรรพสินค้าบางแห่งมีการปิดปรับปรุงใหม่

 

 

 

ปรับประมาณการกำไรสุทธิลง 10%/4% ในปี 2566F/2567F

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F/2567F ลง 10%/4% ตามลำดับ เป็นผลมากจาก i) การปรับลดรายได้จากยอดขายลงปีละ 2% ผลลบจากการปิดสาขาร้าน และ ii) การปรับลด GPM ลง 64.5%/66.4% (จาก 65.6%/66.7%)  ดังนั้น ประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ใหม่ของเราหลังจากที่ปรับกำไรลดลงแล้วจะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+23% YoY) หนุนจากรายได้จากยอดขายเพิ่มขึ้นและอานิสงค์จากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพทำให้ SG&A/ยอดขายลดลง

 

Valuation & action

หลังจากที่ปรับประมาณการกำไรใหม่แล้ว ราคาเป้าหมายปี 2566 ใหม่จะอยู่ที่ 52.00 บาท (PE ที่ 27x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต) จากเดิมที่ 57.50 บาท ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ ถือ หุ้น M

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ SSSG ต่ำกว่าที่คาด และ การแข่งขันในธุรกิจร้านอาหาร