ZEN 1Q23F earnings preview: คาดมีอัตราเติบโต YoY แข็งแกร่ง

เนื่องจากในไตรมาสก่อนหน้าเป็นช่วง high season รวมทั้งมี GPM ลดลง ขณะที่ กำไร 1Q66F จะคิดเป็น 20% จากประมาณการเต็มปี 2566F ของเรา

 

คาดยอดขายหนุนโดยร้านอาหารและสินค้าปลีก

เราคาดรายได้รวมใน 1Q66F จะฟื้นตัวขึ้นแรง 27% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ประกอบด้วย i) รายได้จากร้านอาหารดีขึ้น 25% YoY โดยเราว่าการเติบโตของยอดขายของสาขาเดิม (SSSG) เพิ่มขึ้น +15% (เทียบกับ -8.5% ใน 1Q65 และ +0.4% ใน 4Q65) แต่ลดลง14% QoQ เพราะไตรมาสก่อนหน้าเป็นช่วง high season ii) รายได้จากยอดขายสินค้าปลีก (18% ของยอดขายรวมใน 1Q66F) เติบโต 64% YoY และ 7% QoQ iii) รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ franchise เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 2% QoQ และ iv) ยอดขาย delivery ลดลง 30% YoY และ 8% QoQ

 

 

 

เมื่อพิจารณาจากต้นทุนวัตถุดิบหลัก (ปลาแซลมอน) ที่สูงขึ้นและสัดส่วนของรายได้ใน 1Q66F เราคาด GFM จะอ่อนตัวเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 43.5% จาก 43.7% ใน 1Q65 และ 43.9% ใน 4Q65 หากมองไปในอนาคต เราคาด GPM จะฟื้นตัวสอดคล้องกับสมมติฐานประมาณการเราเต็มปีนี้ (46.0%) หนุนจากราคาปลาแซลมอนและต้นทุนวัตถุดิบอื่น ๆ (เช่น เนื้อหมู) มีแนวโน้มลดลง ขณะที่คาด SG&A/ ยอดขายลดลงอยู่ที่ 38.9% ใน 1Q66F จาก 44.0% ใน 1Q65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 38.4% ใน 4Q65 เนื่องจากต้นทุนค่าไฟและค่าแรงงานสูงขึ้น

 

Valuation & Action

เรายังคงมุมมองเชิงบวกกับแนวโน้มของ ZEN โดยคาดกำไรสุทธิปี 2566F ที่ 215 ล้านบาท (+40% YoY) ได้แรงหนุนจากทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) สูงขึ้น ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 21.60 บาท (อิงจาก PE ที่ 30x เท่ากับค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่ม +1S.D) และคงคำแนะนำ ซื้อ ZEN

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และ การขยายสาขา franchise ได้ช้าเกินคาด