EKH ประมาณการ 1Q66F: จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ
เราคาดว่า กำไรสุทธิของ EKH ใน 1Q66F จะอยู่ที่ 77 ล้านบาท (+3.6% YoY, -78.1% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 28 ล้านบาทจาก The Klinique Medical Clinic (KLINIQ.BK/KLINIQ TB)
เราคาดว่ากำไรปกติของ EKH ใน 1Q66 จะอยู่ที่ 49 ล้านบาท (-34.0% YoY, ดีขึ้นอย่างมาก QoQ จากขาดทุนปกติ 58 ล้านบาท) ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปกติใน 1Q66F คิดเป็น 19.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 254 ล้านบาท โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ ได้แก่
i) ผลการดำเนินงานใน 1Q66 น่าจะเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบปีนี้ เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 263 ล้านบาท (-4.4% YoY, +5.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 39.0% จาก 46.7% ใน 1Q65 และ 35.5% ใน 4Q65 เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะแผ่วลง YoY เพราะมีรายได้จากผู้ป่วย COVID-19 ลดลง ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรของบริษัท YoY ในเชิงของการประหยัดต่อขนาดจากการให้บริการรักษา COVID-19 ทั้งนี้ EKH เป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้อานิสงส์อย่างมากจากการระบาดของ COVID-19 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติของ EKH ใน 1Q66F จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ เนื่องจาก i) รายได้เพิ่มขึ้นจากการรักษาพยาบาลโรคปกติ และ ii) ต้นทุนและค่าใช้จ่ายลดลงจากที่มีการจ่ายผลตอบแทนในช่วงปลายปี เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 19.5% ใน 1Q66F จาก 14.0% ใน 1Q65 และ 27.7% ใน 4Q65
ii) หลักทรัพย์เพื่อค้า โดยในส่วนของ KLINIQ จะยังคงเป็นปัจจัยที่ทำให้ผลประกอบการของ EKH ผันผวน เพราะการลงทุนใน KLINIQ ถูกจัดเป็น “หลักทรัพย์เพื่อค้า” ซึ่งเมื่ออิงตามมาตรฐานบัญชี บริษัทจะต้องบันทึกผลกำไร/ขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหลักทรัพย์ในงบกำไรขาดทุน (“FVTPL”) ด้วย
คาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งขึ้น QoQ ในอีกสามไตรมาสข้างหน้า
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มธุรกิจของ EKH เพราะธุรกิจในภาพรวมกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID ระบาดแล้ว แต่ที่สำคัญยิ่งกว่านั้นคือ เราคิดว่าการรักษาพยาบาลที่ไม่เกี่ยวกับ COVID น่าจะฟื้นตัวขึ้นได้อย่างแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2H66 และปีหน้า เนื่องจาก i) การรักษาพยาบาลแบบ conventional ฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง และ ii) ธุรกิจ IVF iii) การกลับมาเป็นกำไรของโรงพยาบาลคูน คงประมาณการกำไรปี 2566-2567F เอาไว้เท่าเดิม เราคาดว่า EKH จะมีกำไรสุทธิ 245 ล้านบาทในปี 2566F และ 276 ล้านบาทในปี 2567F ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโต YoY อย่างต่อเนื่องของบริษัท ทั้งนี้ เราไม่รวมกำไร/ขาดทุนจาก KLINIQ
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 9.80 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้าย.
