GFPT ผลประกอบการ 1Q66 : กำไรสูงกว่าคาด (12 พ.ค. 66)

ขณะที่ กำไร 1Q66 คิดเป็น 17% ของประมาณารกำไรสุทธิเราเต็มปี 2566 ที่ 1.77 พันล้านบาท (-14% YoY)

 

ธุรกิจฟาร์มช่วยหนุนการเติบโตรายได้ 1Q66

รายได้ 1Q66 เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 8% QoQ อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท หนุนจากธุรกิจฟาร์ม (ยอดขายไก่เนื้อให้แก่ GFN) พุ่งขึ้น 60% YoY และ 17% QoQ ขณะที่การดำเนินงาน GFN กลับสู่ระดับปกติที่ 1.5 แสนตัว/วัน หลังจากลดลงอยู่ที่ 1.2 แสนตัว/วัน เนื่องจากโรคระบาด COVID-19 ส่วน ธุรกิจอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น 12% YoY เพราะยอดขายอาหารกุ้งสูงขึ้น ขณะที่ ยอดขายธุรกิจอาหารลดลงทั้ง YoY และ QoQ ตามปริมาณขายที่ลดลงจากทั้งในประเทศและตลาดส่งออก อย่างไรก็ตาม ราคาส่งออกไก่เพิ่มขึ้น YoY จากตลาดยุโรปแข็งแกร่ง แต่ลดลง QoQ เป็นเพราะราคาขายในตลาดญี่ปุ่นต่ำลง

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อ่อนตัว 10.4% (-380bps YoY และ -330bps QoQ) จากต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้นและราคาชิ้นส่วนไก่อ่อนตัว อย่างไรก็ตาม การที่ GPM ลดลงบางส่วนชดเชยได้จากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงที่ 8.0% (-160bps YoY และ ทรงตัว QoQ) อานิสงค์จากค่าระวางขนส่งลดลง

 

 

 

ทางด้าน ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ลดลง 44% YoY และ 34% QoQ อยู่ที่ 108 ล้านบาท เนื่องจาก GFN กลับมาเป็นขาดทุน 11 ล้านบาท (จากกำไร 101 ล้านบาทใน 1Q65 และ 71 ล้านบาทใน 4Q65) สวนทางกับผลการดำเนินงานของ McKey ที่ออกมาเพิ่มขึ้นน่าประทับใจที่ 119 ล้านบาท (+31% YoY และ +29% QoQ) จากการเพิ่มกำลังการผลิตตั้งแต่ 4Q65

 

คาดกำไรฟื้นตัวใน 2Q66F-3Q66F

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q66F-3Q66F ของ GFPT เร่งฟื้นตัวขึ้น QoQ หนุนจาก i) ต้นทุนอาหารสัตว์ต่ำลง (ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง) ii) การบริโภคภายในประเทศดีขึ้น และ iii) ปริมาณการส่งออกไก่เพิ่มขึ้นจาก high season การส่งออกไก่ ทั้งนี้ เราเชื่อว่าปัจจัยบวกต่าง ๆ ดังกล่าวจะทดแทนผลลบการลดลงของราคาส่งออกไก่และชิ้นส่วนไก่

 

Valuation and action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ GFPT ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14.30 บาท โดย discount จากมูลค่าเหมาะสมปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.5%

 

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์แพง สภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย และความผันผวนของราคาไก่