วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก HARN ตระหนักถึงความปลอดภัยของถังดับเพลิงมากขึ้น

ใน 4Q65 สาเหตุหลักจากการปรับขึ้นราคาขายสินค้า ประกอบกับค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเล็กน้อย ทำให้บริษัทในฐานะผู้นำเข้าสินค้าได้ประโยชน์ ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิงวด 1Q66 เท่ากับ 23.6 ลบ. เติบโต 46.7%YoY และ10.2%QoQ คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิที่ 7.5% เพิ่มขึ้น YoY, QoQ จาก 5.6% ใน 1Q65 และ 7.1% ใน 4Q65 ด้านฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) ที่ระดับ 0.30 เท่าอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ระดับ 0.50 เท่า และมีสภาพคล่องรองรับการลงทุนเพิ่มโดยไม่จำเป็นต้องพึ่งพาเงินกู้

•    คงประมาณการกำไรสุทธิปี 66 ที่ 89 ลบ. ทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 65: เราคาดการณ์รายได้ ที่ 1,239 ลบ. เติบโต 2%YoY จากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ใหม่ในหมวดธุรกิจอุปกรณ์ดับเพลิง เช่น สินค้ากลุ่ม Quick Installation ประกอบด้วย Flexible Sprinkler, Floor control, Coupling และการเติบโตของรายได้จากผลิตภัณฑ์เดิม เราใช้สมมติฐาน %GPM ที่ระดับ 30.5% ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงปี 65 มี %GPM 28.4% และคาดกำไรสุทธิปี 66 ที่ 89 ลบ. ทรงตัวYoY โดยกำไรในงวด 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 27% ของประมาณการกำไร ปี 66 สำหรับรายได้งวด 2Q66F เราคาดว่าจะเติบโตเล็กน้อย YoY และทรงตัว QoQ ณ สิ้นเดือน มี.ค. 66 มี backlog 474 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับงวดเดือน ธ.ค. 65 ที่ 464 ล้านบาท) ซึ่งจะทยอยรับรู้ในปี 66 ทั้งนี้ปัจจัยสนับสนุนมาจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจตามการเปิดประเทศ พร้อมทั้งการติดตั้งระบบและอุปกรณ์ดับเพลิงที่ผู้คนจะตระหนักถึงความปลอดภัยมากขึ้น ซึ่งบริษัทได้รับงานติดตั้งระบบดับเพลิงจากโครงการขนาดใหญ่ เช่น โครงการ One Bangkok, Dusit Central Park, Mulberry Grove the Forestias นอกจากนี้ยังมีโครงการที่อยู่ระหว่างการเสนอราคา โดยผลิตภัณฑ์ของบริษัทสามารถจำแนกได้ 5 กลุ่มดังต่อไปนี้ (ดังแสดงในภาพโครงสร้างรายได้ งวด 1Q65)
 

o    ผลิตภัณฑ์งานขายและติดตั้งอุปกรณ์ดับเพลิงทั้งในอาคารสำนักงาน อาคารพักอาศัยและโรงงานอุตสาหกรรม (สัดส่วน 48% ของรายได้รวม)  
o    ผลิตภัณฑ์ระบบการพิมพ์ดิจิทัล (สัดส่วน 26%ของรายได้รวม) 
o    ระบบทำความเย็น (สัดส่วน 18%ของรายได้รวม) HARN เป็นผู้จำหน่ายอุปกรณ์เครื่องทำความเย็น รวมถึงออกแบบและให้คำปรึกษาระบบทำความเย็น
o    ผลิตภัณฑ์ระบบปรับอากาศ (สัดส่วน 5%ของรายได้รวม) 
o    ผลิตภัณฑ์ระบบไอโอที (IoT) (สัดส่วน 0.3%ของรายได้รวม) ใช้สำหรับติดตั้งตามอาคารเพื่อติดตามการทำงานของระบบพื้นฐานของงานอาคารจากส่วนกลาง เช่น ติดตามการใช้พลังงานในอาคาร การแจ้งเตือนความผิดปกติเสียหายของระบบผ่านหน้าจอแสดงผล (Monitoring Dashboard) 
 

•    คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม เท่ากับ 2.43 บาท: ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวจากผลิตภัณฑ์ที่มีความหลากหลายและเป็นสินค้าที่จำเป็นต้องใช้งานในอาคารและโรงงาน เราประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 66 เท่ากับ 0.152 บาท และใช้ Prospective P/E ที่ระดับ 16 เท่า (อิง PER ย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทที่ระดับ +0.50SD) ทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 66 เท่ากับ 2.43 บาท ราคาเหมาะสมมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 16% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 5.0% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

 

ปัจจัยเสี่ยง :

1.    การฟื้นตัวของเศรษฐกิจมีความล่าช้าทำให้กำลังซื้อลดลง
2.    การสูญเสียการเป็นตัวแทนจำหน่ายสินค้า
3.    ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
4.    อัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนส่งผลต่อต้นทุนสินค้านำเข้า