วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TTW - กำไรดีขึ้น qoq ใน 2Q23F แต่ยังมีความเสี่ยง
ยอดขายน้ำประปา +0.8% yoy และ +3.1% qoq จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ใช้น้ำภาคครัวเรือนในจังหวัดปทุมธานี ซึ่งจะช่วยหนุนให้กำไรธุรกิจน้ำเพิ่มขึ้น 7% yoy และ 4% qoq
เราคาดธุรกิจไฟฟ้าจะมีกำไร 2 ลบ.ใน 2Q ลดลง 99% yoy แต่จะพลิกจากขาดทุนสุทธิ 26 ลบ.ใน 1Q เราคาดกำไรสุทธิ 647 ลบ.ใน 2Q (-21% yoy แต่ +9% qoq) และคาดเงินปันผลระหว่างกาล 0.30 บาทต่อหุ้น แต่บริษัทยังมีความเสี่ยงสองเรื่อง เรายังคงคำแนะนำ ขาย
ปริมาณขายน้ำเพิ่มขึ้น 0.8% yoy และ 3.1% qoq เป็น 71.7 ล้านลบ.ม. ใน 2Q
อุปสงค์ภาคครัวเรือนของ PTW สูงขึ้นหลังโควิด (34.6 ล้านลบ.ม.ใน 2Q; +3.9% yoy และ +4.0% qoq) อุปสงค์ของ TTW ยังลดลง 1.6% yoy แต่เพิ่มขึ้น 1.9% qoq เป็น 35.1 ล้านลบ.ม.จากอุปสงค์โรงงานอาหารทะเลในสมุทรสาคร ปริมาณขายน้ำ 140.9 ล้านลบ.ม.ใน 1H เพิ่มขึ้น 0.2% yoy ปริมาณขายน้ำเฉลี่ยรายวันของ PTW ฟื้นตัว yoy ตั้งแต่ม.ค.-มิ.ย. 2023 แต่ TTW ยังลดลง (Fig. 10-11)
คาดกำไรสุทธิ 647 ลบ.ใน 2Q
เราคาดกำไรจะลดลง 21% yoy จากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP (TTW ถือหุ้น 25%) ลดลงจาก 216 ลบ.เป็น 2 ลบ. (อิงจาก BB consensus) จากการบริหารจัดการน้ำในภาวะ El Nino ปีนี้ กำไรธุรกิจน้ำคาดเพิ่มขึ้น 7% yoy เป็น 645 ลบ. จากปริมาณขายน้ำ PTW เพิ่มขึ้น และขึ้นราคาขายน้ำ (Fig. 1: TTW 4.0/5.9% เป็น 13.11/31.53 บาท/ลบ.ม. และ PTW 7.6% เป็น 13.76 บาท/ลบ.ม.) เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q เพิ่มขึ้น 9% qoq จากการฟื้นตัวของธุรกิจไฟฟ้า (ขาดทุน 26 ลบ.ใน 1Q เป็นกำไร 2 ลบ.ใน 2Q) และน้ำ (+4%) ตามอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของ PTW และ TTW
กำไรสุทธิใน 1H จะคิดเป็น 40% ของประมาณการกำไร FY23F ของเรา
เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q จะทำให้กำไรสุทธิใน 1H เป็น 1.2 พันลบ. จากการวิเคราะห์ ความอ่อนไหวพบว่า ถ้าปริมาณขายน้ำเปลี่ยนไปทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิ FY23F เปลี่ยนไป 0.4% ถ้าอัตราราคาขายน้ำเปลี่ยนไปทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิเปลี่ยนไป 1.3% เราคาดเงินปันผลระหว่างกาล 0.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 3.5% TTW จะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 10 ส.ค.
ปัจจัยเสืยงสองเรื่อง ยังไม่ได้ข้อสรุป
ได้แก่ (i) ความไม่แน่นอนการแก้ไขสัญญาของ PTW ในการต่อสัญญา ทางเลือกอื่นคือการเช่าและดำเนินการ หรือ การรับจ้างผลิตน้ำ ซึ่งทั้งสามกรณี จะต้องได้รับความเห็นชอบจากครม. เราสมมติฐานว่าไม่มีรายได้จาก PTW หลังจากสัญญาหมดอายุในเดือนต.ค.ปีนี้ และ (ii) ปริมาณรับซื้อน้ำขั้นต่ำ และราคาขายน้ำส่วนกำลังการผลิตใหม่ 100,000 ล.บม./วันที่กระทุ่มแบนยังไม่ได้ข้อสรุป
