วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BDMS ประมาณการ 2Q66F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY
คาดว่าผลประกอบการใน 2Q66F จะออกมาน่าพอใจ แม้จะเป็นไตรมาสอ่อนแอของปี ตามปกติแล้ว 2Q จะเป็นช่วงที่กลุ่มโรงพยาบาลของไทยมีกำไรต่ำตามฤดูกาล
แต่เราเห็นว่า ผลการดำเนินงานโดยรวมของ BDMS ในปีนี้น่าจะแข็งแกร่งมากพอ เพราะได้แรงสนับสนุนการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องหลัง COVID-19 และมีโรคที่เกิดตามฤดูกาลมากขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 2.94 พันล้านบาท (+10.4% YoY, -15.3% QoQ) คิดเป็น 21.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยคาดว่าสัดส่วนผู้ป่วยชาวไทยจะอยู่ที่ 72% และผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 28% ในขณะที่คาดว่าสัดส่วนของผู้ป่วยนอกจะอยู่ที่ 49% และผู้ป่วยในจะอยู่ที่ 51% เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 7.8% YoY ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 32.0% ซึ่งตามประมาณการของเรา ถือว่าผลประกอบการของบริษัทดีขึ้นอย่างน่าพอใจ YoY สอดคล้องกับโมเมนตัมการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการของบริษัทจะได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลเมื่อเทียบ QoQ โดยสาเหตุสำคัญมาจากเทศกาลรอมฎอน (ระหว่างวันที่ 23 มีนาคม ถึง 21 เมษายน) นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H66F จะอยู่ที่ 6.41 พันล้านบาท (+5.0% YoY) คิดเป็น 46.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
แนวโน้มเป็นบวกใน 2H66
สำหรับแนวโน้มใน 2H66 เรายังคงมองบวกกับผลการดำเนินงานโดยรวมของ BDMS โดยคาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งยิ่งกว่าใน 1H66 เนื่องจากผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้นทั้งคู่ (เป็นช่วงหน้าฝน และการตรวจสุขภาพประจำปีของผู้ป่วยชาวไทย ในขณะที่ผู้ป่วยทั้งชาวไทย และต่างชาติมี intensity สูงขึ้น) เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566F ที่ 9.52 หมื่นล้านบาท (+7.6% YoY) ในขณะที่คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท (+10.6% YoY) นอกจากนี้ เรายังคาดว่ารายได้ของบริษัทจะขึ้นไปถึงระดับ 1 แสนล้านบาทในปี 2567F
มี platform โรงพยาบาลที่เหมาะสมสำหรับการเติบโตในระยะยาว
ในระยะยาว เราเชื่อว่า BDMS มีการเตรียมตัวอย่างดีทั้งในส่วนของการรักษาพยาบาล และบริการเวชศาสตร์ป้องกัน (preventive care) ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับประชากรสูงวัย ดังนั้น เราจึงชอบ platform ของบริษัทที่มุ่งตอบสนองต่อสังคมสูงวัยในประเทศไทย และมีการขยายธุรกิจต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับ preventive care (อย่างเช่น BDMS Wellness Clinic, Genomic Center และ National Cancer Center)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 36.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%) เรายังคงเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่