วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ZEN ประมาณการ 2Q66F : คาดเติบโตอย่างแข็งแกร่ง QoQ

จะเป็นเพราะ i) ยอดขายเพิ่มขึ้น ii) margin ดีขึ้นเล็กน้อย ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 1H66F จะอยู่ที่ 75 ล้านบาท (+55% YoY) คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

โมเมนตัมยอดขายยังเติบโตต่อเนื่อง
 

เราคาดว่ายอดขายใน 2Q66F จะเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 3% QoQ เป็น 912 ล้านบาท โดยเราใช้สมมติฐาน SSSG ใน 2Q66 ที่ 5% ในขณะที่ ZEN เปิดสาขาร้านใหม่เพิ่มอีกหลายแห่งใน 2H65 ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายของร้านอาหารจะเพิ่มขึ้น 20% YoY และ 2% QoQ ในขณะที่คาดว่ายอดจำหน่ายสินค้าปลีกจะลดลง 10% YoY เพราะฐานที่สูงใน 2Q65 แต่จะเพิ่มขึ้น 24% QoQ เพราะมีจำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น และมีการขยายโกดังสินค้า เราคาดว่ารายได้ส่วนที่เกี่ยวกับ Franchise จะลดลง 15% YoY แต่ทรงตัว QoQ ในขณะที่คาดว่ายอดขาย Delivery (4-5% ของยอดขายรวม) จะลดลง 37% YoY และ 11% QoQ

 

 

GPM น่าจะดีขึ้น QoQ

ในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบ (figure 4) เราใช้สมมติฐานว่าต้นทุนอาหารใน 2Q66 จะลดลง 2% QoQ และ YoY เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ลดลง ถึงแม้ว่าราคาปลาแซลมอนจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q66 แต่เราพบว่าราคามีแนวโน้มลดลง MoM เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 42.9% (จาก 42.6% ใน 1Q66) แต่จะลดลงYoY จาก 44.5% ใน 2Q65 สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า GPM จะดีขึ้นเนื่องจากคาดว่าราคาปลาแซลมอน และหมูจะลดลงไปอีกใน 2H66F นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะลดลงเหลือ 38.7% ใน 2Q66F จาก 39.2%/39.2% ใน 2Q65/1Q66

 

Valuation & Action

เรามองบวกกับแนวโน้มกำไรของ ZEN ใน 2H66F เนื่องจากโมเมนตัมยอดขายยังเติบโตต่อเนื่อง และ GPM มีแนวโน้มดีขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566F ที่ 185 ล้านบาท (+21% YoY) และปี 2567F ที่ 227 ล้านบาท (+23% YoY) เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 16.70 บาท (PE เฉลี่ยในอดีตที่ 27x) และคงคำแนะนำซื้อ ZEN

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด และขยายสาขาร้าน franchise ได้ช้ากว่าที่คาด