วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAT - คาดว่าผลประกอบการ 2Q23 จะไม่น่าตื่นเต้น

เรามองว่าแนวโน้มของบริษัทไม่น่าตื่นเต้น โดยคาดว่ากำไรในปี 2023 จะโตเพียง 4% เท่านั้น เรายังคงคำแนะนำถือ SAT และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 21 บาท อิงจาก P/E ที่ 9x

 

คาดว่ากำไรจะทรงตัวใน 2Q23

เราคาดว่ารายได้ของ SAT จะเพิ่มขึ้นเพียง 1% yoy เป็น 2.1 พันล้านบาท แต่จะลดลง 16% qoq เนื่องจากเป็นช่วง low season โดยรายได้จะมาจาก (i) ชิ้นส่วนยานยนต์ 1.8 พันล้านบาท (+14% yoy) จากยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยที่เพิ่มขึ้น 6% และการปรับราคาตามราคาเหล็กที่สูงขึ้น และ (ii) ชิ้นส่วนรถแทรกเตอร์การเกษตร 336 ล้านบาท (-37% yoy) จากอุปสงค์ที่อ่อนแอเพราะผลกระทบจาก El Nino เราคาดว่า GPM จะลดลงเหลือ 16.8% จาก 17.6% ใน 2Q22 เพราะถูกกระทบจากต้นทุนค่าไฟฟ้า และปริมาณการผลิตรถแทรกเตอร์ที่ต่ำ ในขณะที่การปรับราคาเหล็กของบริษัทในช่วงปลาย 1Q23 ไม่มากพอที่จะชดเชยต้นทุนส่วนอื่นที่เพิ่มขึ้นได้ ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะทรงตัวอยู่ที่ 208 ล้านบาท (0% yoy, -24% qoq)

 

 

แนวโน้มใน 2H23 ดูไม่น่าตื่นเต้น

บริษัทคาดว่า STRON ซึ่งทำธุรกิจรถตุ๊กตุ๊ก EV และจะเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบใน 3Q23 น่าจะมีผลขาดทุนในช่วงแรก และส่งผลขาดทุนมาที่ SAT ไปอย่างน้อย 1-2 ปี อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าผลขาดทุนจะต่ำกว่า 10 ล้านบาทต่อปี นอกจากนี้ ธุรกิจชิ้นส่วนรถแทรกเตอร์การเกษตรน่าจะยังอ่อนแอต่อไปเนื่องจากคาดว่าภาคเกษตรทั่วโลกจะได้รับผลกระทบจาก El Nino ไปจนถึงปลาย 2Q24

 

ประเด็นหลักเพียงหนึ่งเดียวคือปันผลที่สูง

เนื่องจากผลประกอบการใน 2Q23 และแนวโน้มในอนาคตดูไม่น่าตื่นเต้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ SAT โดยยังคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 21 บาท เรามองว่าปัจจัยการลงทุนเพียงอย่างเดียวที่ยังทำให้ SAT น่าสนใจคืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึงเกือบ 8% ต่อปี