วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ QH ผลประกอบการ 2Q66 : ดีเกินความคาดหมาย
QH รายงานกำไรสุทธิใน 2Q66 แข็งแกร่งกว่าคาดอยู่ที่ 669 ล้านบาท (+30% YoY และ +13% QoQ) สูงกว่าประมาณการเรา 29% ที่ 520 ล้านบาทและดีกว่า Bloomberg consensus คาด 14% ที่ 587 ล้านบาท
แม้ว่ายอดจอง (presale) อ่อนแออยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (-9% QoQ) แต่รายได้จากการขายอสังหา ฯ ยังพุ่งขึ้น 33% QoQ เป็น 2.1 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมเติบโตก้าวกระโดดอยู่ที่ 391 ล้านบาท (+190% QoQ) ส่วนยอดขายโครงการแนวราบเพิ่มขึ้นไม่มากที่ 19% QoQ ในด้านรายได้จากธุรกิจโรงแรมและธุรกิจให้เช่าสำนักงานชะลอลง 22% QoQ เมื่อเทียบกับช่วง high season ใน 1Q66 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (gross margins) แผ่วลง 2ppts อยู่ที่ 35% เนื่องจากมีการสัดส่วนสูงของรายได้ที่มาจากยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมที่มี margin ต่ำเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A ต่อยอดขาย) ลดลงอย่างมีนัยยะมาที่ 20.7% จาก 25% ใน 1Q66 ผลจากไม่มีการเปิดโครงการใหม่ สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมตามวิธีส่วนได้เสียลดลง 3% QoQ อยู่ที่ 438 ล้านบาท
กำไร 1H66 เพิ่มขึ้น 15% YoY
จากการที่ผลการดำเนินงานใน 2Q66 แข็งแกร่งกว่าคาด ทำให้กำไร 1H66 ของ QH เติบโต 15% YoY มาอยู่ที่ 1.26 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเราเต็มปีนี้ ขณะที่ ยอดรวมการโอนที่อยู่อาศัย (transfer) ลดลงเล็กน้อย 4% อยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท หลัก ๆ เป็นเพราะยอดขายจากโครงการแนวราบ (คิดเป็น 86% ของยอดขายรวม) ลดลง 10% สวนทางกับขายโครงการคอนโดมิเนียมที่พุ่งขึ้น 53% หากมองในแง่บวก รายได้จากธุรกิจโรงแรมและรายได้จากธุรกิจให้เช่าอาคารสำนักงานเร่งตัวขึ้น 54% YoY อยู่ที่ 617 ล้านบาทภายหลังจากการกลับมาเปิดประเทศอีกครั้งเนื่องจากภาวะโรคระบาด Covid-19 ในส่วนของ gross margin ทรงตัวอยู่ที่ 34% ขณะที่ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายควบคุมได้ดีอยู่ที่ 23% นอกจากนั้น ส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 17% YoY อยู่ที่ 891 ล้านบาท ที่สำคัญมาจากกำไรของบริษัทร่วมที่ดำเนินธุรกิจค้าปลีก ธุรกิจให้บริการทางการเงิน และธุรกิจโรงแรมท่องเที่ยว ดีขึ้น ทั้งนี้ ในด้านทั้ง presales และ transfers ลดลงอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (-4.8%) และ 3.7 พันล้านบาท (-4.5%) ตามลำดับ หรือคิดเป็น 44% และ 41% จากประมาณการของบริษัทในปีนี้
Valuation & Action
ปัจจุบัน เราคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 2.45 บาท (ประเมินมูลค่าธุรกิจหลักที่ 0.60 บาท อิง PE ที่ 9.6x (-0.5SD) และธุรกิจการลงทุนที่ 1.85 บาท) ในขณะที่ บริษัทจะจัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อให้รายละเอียดของผลการดำเนินงาน 2Q66/1H66 ในวันที่ 10 สิงหาคม 2566
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ การให้สินเชื่อมีความเข้มงวดขึ้นและโอกาสการปฎิรูปนโยบายจากภาครัฐ
