วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก SINO ผู้ขนส่งทางทะเลเส้นทางไทย-สหรัฐอันดับหนึ่ง

รวมถึงการให้บริการให้เช่าคลังสินค้า การให้บริการขนส่งทางบก การให้บริการด้านพิธีการศุลกากร และบริการอื่นๆ โดยวัตถุประสงค์ของการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพื่อขยายพื้นที่บริการรับฝากตู้สินค้าคอนเทนเนอร์ ลงทุนกับพันธมิตรทางธุรกิจทั้งในประเทศและกลุ่มประเทศ ASEAN และลงทุนในธุรกิจที่เกี่ยวข้อง เป็นเงินทุนหมุนเวียนในกิจการ และเพื่อขยายกิจการ  ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 66 ที่ 2.02 บาทต่อหุ้น
 

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

•    SINO ผู้ขนส่งทางทะเลเส้นทางไทย-สหรัฐอันดับหนึ่ง : ประกอบธุรกิจ ให้บริการรับจัดการขนส่งสินค้าระหว่างประเทศโดยแบ่งรายได้เป็น 4 ประเภทดังนี้ 1) บริการขนส่งสินค้าทางทะเล 2) บริการขนส่งสินค้าทางอากาศ 3) บริการให้เช่าคลังสินค้า และ 4) บริการสนับสนุนงานบริการ      โลจิสติกส์ โดยมีสัดส่วนรายได้ปี 65 ที่ 97.1%, 0.7%, 0.4% และ 1.4% ตามลำดับ โดยมีสัดส่วนรายได้จากการขนส่งสินค้าไปยังอเมริกาเหนือ ยุโรป และเอเชีย ที่ 78.1% 12.3% และ 6.9% ตามลำดับ ทั้งนี้บริษัทมีรายได้และกำไรสุทธิปี 63-65 อยู่ที่ 834-5,907 ลบ. และ 23-691 ลบ. ตามลำดับ โดยคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ตลอด 3 ปีที่ 166% และ 444% ต่อปีตามลำดับ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ทำให้การขนส่งทางเรือมีความต้องการเพิ่มขึ้นทำให้ค่าระวางเรือปรับตัวขึ้น อีกทั้งเงินบาทที่อ่อนค่าหนุนการเติบโตของกำไร อย่างไรก็ตามรายได้และกำไร 1H66 หดตัว 78%YoY และ 91%YoY สู่ 3,703 ลบ. และ 830 ลบ. ตามลำดับ หลังสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายทำให้การขนส่งทางเรือกลับเข้าสู่ภาวะปกติ

•    การขนส่งระหว่างประเทศของไทยไปยังสหรัฐขยายตัวต่อเนื่องตั้งแต่ปี 62-65 ราว 19%ต่อปี : ในปี 65 ประเทศไทยมีมูลค่าการส่งออกไปยังประเทศสหรัฐอเมริกามากที่สุดที่ 1.65 ล้านล้านบาทเพิ่มขึ้นจากปี 62 ที่ 0.97 ล้านล้านบาทหรือคิดเป็นอัตราการเติบโต 19%ต่อปี ขณะที่มูลค่าการส่งออกปี 65 ลำดับสองและสามคือ จีน และ ญี่ปุ่น มูลค่า 1.19 ล้านล้านบาทและ 0.86 ล้านล้านบาทตาม ลำดับ เติบโตจากปี 62 ที่ 0.90 ล้านล้านบาทและ 0.76 ล้านล้านบาทเติบโต 23%ต่อปีและ 4% ต่อปีตามลำดับ โดยการส่งออกของไทยได้แรงหนุนจากการผ่อนปรนภายใต้สถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ในหลายประเทศทั่วโลก ประกอบกับการส่งออกสินค้าที่ขยายตัว รวมถึงธุรกิจ e-Commerce ที่ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องเพิ่มทางเศรษฐกิจในกิจกรรมโลจิสติกส์และธุรกิจให้บริการโลจิสติกส์ของประเทศไทยในภาพรวม โดยหลายประเทศยังมีความต้องการสำรองสินค้าจำเป็นเพื่อการผลิต บริโภคและเพิ่มความมั่นคงโดยเฉพาะอาหาร 

•    คาดผลประกอบการปี 66 ที่อ่อนตัวจะพลิกกลับมาเติบโตในปี 67 : คาดรายได้และกำไรปี 66 หดตัว 64.7%YoY และ 84.1%YoY สู่ 2,088 ลบ. และ110 ลบ. ตามลำดับ เนื่องจากค่าระวางเรือปรับตัวลงหลังสถานการณ์ COVID-19 ส่งผลให้ค่าระวางเรือคอนเทนเนอร์ของจีนปรับตัวลงจาก 5,047 จุด ณ ธ.ค. ปี 64 เหลือ 980 จุด ณ มิ.ย.  66 หรือปรับตัวลง  80.6% อย่างไรก็ตามคาดว่าปริมาณการขนส่งตู้คอนเทนเนอร์ของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 10-15%ต่อปีสู่ 38,500-40,000 TEUS ตามการขยายตัวของการขนส่งสินค้าจากไทยไปสหรัฐ แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นปี 66 จะปรับตัวลงจากปี 65 ที่ระดับ 22.8% เหลือ 21.0% เนื่องจากค่าระวางเรือที่ปรับตัวลง ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้และกำไรปี 67 จะกลับมาเติบโต 23.4%YoY และ 64.5%YoY ตามลำดับ สู่ 2577 ลบ.และ 181 ลบ. โดยได้แรงหนุนจากการขยายเส้นทางให้บริการไปยังมาเลเซีย เวียดนาม และอินโดนีเซีย 
 

•    ประเมินราคาเหมาะสมที่ 2.02 บาทต่อหุ้น : เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PE Ratio โดยใช้ PE ที่ 18.3x ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปีของ WICE, LEO และ III ที่ดำเนินธุรกิจคล้ายคลึงกันและจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ทั้งนี้ เราประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 2.02 บาทสำหรับปี 66

 

ปัจจัยเสี่ยง

i)    ความเสี่ยงจากความผันผวนของค่าระวางเรือ
ii)    ความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนของรายได้จากบริการรับจัดการขนส่งทางทะเล 
iii)    ความเสี่ยงจากภาวะการแข่งขันในอุตสาหกรรม
iv)    ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย
v)    ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมัน