วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก JPARK ผู้นำในธุรกิจให้บริการที่จอดรถ

(3) ธุรกิจให้คำปรึกษาและรับติดตั้งระบบบริหารจัดการพื้นที่จอดรถ (CIPS) ปัจจุบันบริษัทมีช่องจอดภายใต้การดูแลกว่า 25,000 ช่องจอด โดยมีทั้งบริเวณจุดเชื่อมต่อ-จุดเปลี่ยนผ่านกับระบบรถไฟฟ้า บริเวณศูนย์การค้าและตลาด บริเวณโรงพยาบาล บริเวณสถานศึกษา บริเวณสนามบิน โดยวัตถุประสงค์ของการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อลงทุนโครงการอาคารจอดรถโรงพยาบาลพระนั่งเกล้า และเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินกิจการ ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 ที่ 5.60 บาทต่อหุ้น

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

•    รายได้ช่วงปี 65 ฟื้นตัวจากการผ่อนคลาย Lockdown :บริษัทมีรายได้จากการให้บริการในช่วงปี 63-65 เท่ากับ 285.7 ลบ. 241.2 ลบ. และ 452.3  ลบ. ตามลำดับ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการผ่อนคลายนโยบายปิดเมือง (Lockdown)ส่งผลให้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 จำนวนผู้มาใช้บริการที่จอดรถทยอยฟื้นตัวมากขึ้น ประกอบกับในช่วงไตรมาส 4 ปี 64 บริษัทได้รับสัญญาเช่าพื้นที่จอดรถแห่งใหม่บริเวณมหาวิทยาลัยนวมินทราธิราช จำนวน 2,375 ช่องจอด ขณะที่ %GPM เท่ากับ 16.1% 12.8% และ 24.7% ตามลำดับ สาเหตุมาจากธุรกิจรับจ้างบริหารจัดการพื้นที่จอดรถเป็นหลัก เนื่องจากช่วง 4Q64 บริษัทได้เพิ่มขอบเขตการทำงานของสัญญารับจ้างบริหารจัดการอาคารจอดแล้วจร โครงการรถไฟฟ้ามหานคร สายฉลองรัชธรรม โดยได้เพิ่มในส่วนของการรับจ้างจัดการจราจร และการรับจ้างทำความสะอาด ซึ่งมีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าการรับจ้างจัดเก็บค่าบริการที่จอดเพียงอย่างเดียว  ส่งผลให้ช่วงปี 63-65 มีกำไร(ขาดทุน)สุทธิ เท่ากับ6.5 ลบ. -11.0 ลบ. 55.1 ลบ. ตามลำดับ โดยคิดเป็น %NPM เท่ากับ 2.3%       -4.6% 12.2% ตามลำดับ งวด 6M66 มีรายได้จากการให้บริการจำนวน 253.6 ลบ. +31.9%YoY

 

สาเหตุหลักมาจาก การเพิ่มขึ้นของรายได้จากธุรกิจให้บริการที่จอดรถ จากการผ่อนคลายนโยบายปิดเมือง (Lockdown) ของภาครัฐในช่วงกลางปี 2565 ภายหลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 เริ่มคลี่คลาย ส่งผลให้จำนวนผู้ใช้บริการที่จอดรถเพิ่มขึ้น โดยมี %GPM ที่ 21.6%สาเหตุหลักมาจาก ในช่วง 6M65 บริษัทมีรายได้บริการอื่นที่มาจากกำไรจากส่วนต่างสัญญาเช่า-ให้เช่าพื้นที่สุทธิจำนวน 10.3 ลบ. ซึ่งรายการดังกล่าวถือเป็นรายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำ (Non-recurring Income) ส่งผลให้ 6M66 มีกำไรสุทธิ 27.8 ลบ. เพิ่มขึ้น 47.1%YoY
 

•    คาดผลประกอบการปี 66-67 เติบโตโดดเด่น: คาดผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปี 2566 และปี 2567 เติบโตโดดเด่น โดยมีสาเหตุหลักจาก 1) ความหนาแน่นของประชากรในเขตเมือง ส่งผลให้ความต้องการใช้บริการที่จอดรถมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น 2) ได้แรงหนุนจากยอดจำหน่ายรถยนต์ในประเทศที่ยังเติบโต 3) การขยายเส้นทางของรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนที่ 4) ณ ปัจจุบัน มียอด Backlog อยู่ราว 99.4 ล้านบาท ที่จะทยอยรับรู้กว่า 90% ภายในปี 2566-2567 5) อยู่ระหว่างพัฒนา Application “Prompt Park” ซึ่งมีฟังก์ชั่นสำรองที่จอดรถ และ ชำระเงินแบบไร้เงินสด เป็นต้น 6) บริษัทมีแผนนำเงิน IPO ไปลงทุนก่อสร้างอาคารจอดรถ และบริหารที่จอดรถ เราประมาณการรายได้ปี 2566-2567 ราว 540.1 ล้านบาท และ 692.4 ล้านบาท   เติบโต +19.6%YoY และ +28.0%YoY พร้อมคาดกำไรสุทธิปี 2565-2566 ที่ระดับ 66.2 ล้านบาท และ 94.5 ล้านบาท เติบโต +20.3%YoY และ +42.6%YoY ตามลำดับ

•    ประเมินราคาเหมาะสมในปี 2567 ของ JPARK ราว 5.60 บาทต่อหุ้น: ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5  ปี ของหุ้นที่ทำธุรกิจผู้ให้บริการที่จอดรถที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ญี่ปุ่น และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ ได้ PER เฉลี่ยที่ 23.4 เท่า โดยเราประเมินกำไรสุทธิต่อหุ้นปี 2567 ที่ราว 0.24 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสมปี 2567 ที่ 5.60 บาทต่อหุ้น และคาดหวังอัตราเงินปันผลที่ 1.8% ต่อปี (คำนวณโดยใช้ราคาเหมาะสม)

 

ปัจจัยเสี่ยง

i)    ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงผู้ให้เช่าพื้นที่จอดรถรายใหญ่
ii)    ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงรายได้จากลูกค้ารายใหญ่สำหรับธุรกิจรับจ้างบริหารจัดการพื้นที่จอดรถ 
iii)    ความเสี่ยงจากความไม่สม่ำเสมอของรายได้
iv)    ความเสี่ยงจากการประมาณการทางการเงินคลาดเคลื่อน และความเสี่ยงจากการลงทุนโครงการอาคารจอดรถบริเวณโรงพยาบาลพระนั่งเกล้า