วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ RBF ประมาณการ 3Q66F: กำไรสุทธิรายไตรมาสจะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 175 ล้านบาท (+59% YoY, +14% QoQ) โดยคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 6% QoQ เป็น 1.11 พันล้านบาท จากการเพิ่มขึ้นของกลุ่มวัตถุแต่งสีกลิ่นรสอาหาร (+30% YoY, +5% QoQ) และกลุ่มแป้งชุบทอด (+10% YoY, +7% QoQ)
ทั้งนี้ ยอดขายในต่างประเทศยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งยอดขายที่จีนและอินเดีย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายในประเทศจะยังทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากโมเมนตัมการบริโภคในประเทศแผ่วลง
GPM ดีขึ้นตามราคาข้าวสาลีที่ลดลง และ product mix ที่ดีขึ้น
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 6.0ppts YoY และ 1.4ppts QoQ เป็น 38.1% เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบลดลง ตามราคาข้าวสาลีที่ลดลงมาต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปีนี้ โดยราคาข้าวสาลีเฉลี่ยใน 3Q66 ลดลง 23% YoY และ 3%QoQ เหลือ US$6.35/bushel นอกจากนี้ การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของยอดขายสินค้าที่มี margin สูง (กลุ่มวัตถุแต่งสีกลิ่นรส) ก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุนให้ GPM เพิ่มขึ้น เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะได้อานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาด โดยจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 18.9% ในขณะเดียวกันเราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JVs จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.0 ล้านบาทใน 3Q66F จาก 1.4 ล้านบาทใน 2Q66
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ RBF จะยังคงมีแนวโน้มเป็นบวกต่อเนื่องใน 4Q66F เพราะอุปสงค์การส่งออกยังคงแข็งแกร่งจากการที่บริษัทสามารถหาลูกค้าใหม่ได้ในตลาดใหญ่ ๆ อย่างเช่น จีน และ อินเดีย นอกจากนี้ ต้นทุนวัตถุดิบแป้งสาลีน่าจะลดลงต่อเนื่องใน 4Q66F และ ช่วยหนุน GPM ของบริษัท ในขณะเดียวกัน โรงงานแห่งใหม่ในประเทศอินโดนีเซียที่เริ่มเปิดดำเนินการในเดือนตุลาคมปีนี้ และโรงงานแห่งใหม่ในประเทศอินเดียที่มีกำหนดจะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 1Q67F จะช่วยลดต้นทุนแป้งลาลีลงไปอีก และ จะเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนการเติบโตในปีหน้า
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 12.80 บาท อิงจาก PER ที่ 32.0x (adjusted PER เฉลี่ย +0.5 S.D.) เราเลือก RBF เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม เนื่องจากมองว่าโมเมนตัมของผลประกอบการจะยังคงเป็นบวกใน 2H66F – 2567F
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, ต้นทุนค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจถดถอย
