วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG ผลประกอบการจะค่อยๆ ดีขี้น

อย่างไรก็ตาม ทั้งราคาหมู และราคาเนื้อสัตว์กำลังทยอยฟื้นตัวขึ้นจากการปราบปรามหมูเถื่อน และอุปสงค์ที่กำลังเพิ่มขึ้น เราคาดว่าราคาหมูจะฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่องใน 1Q67F เพราะคาดว่าอุปทานจากผู้ผลิตรายเล็กจะลดลง สำหรับแนวโน้มในระยะกลาง TFG คาดว่าอุปทานหมูในประเทศไทยจะเพิ่มขึ้นเป็น 20 ล้านตัว/ปี ใน 2H67F จาก 18 ล้านตัว/ปี ในปัจจุบัน ในขณะที่คาดว่าการบริโภคจะสูงกว่า 20 ล้านตัว/ปี ในปี 2567F

 

การส่งออกไก่, การเพิ่มจำนวนร้านค้าปลีก และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต

TFG บอกว่าการส่งออกไก่ของบริษัทมีแนวโน้มดีขึ้น โดยปริมาณการส่งออกน่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q66F และน่าจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2567 จากการส่งออกไก่แปรรูปไปยังประเทศญี่ปุ่น และ มาเลเซีย สำหรับตลาดในประเทศ บริษัทมีแผนจะเพิ่มจำนวนร้านขายปลีกเป็น 350 ร้านภายในสิ้นปีนี้ และเป็น 500-600 ร้านในปี 2567F โดยบริษัทปรับลดแผนขยายสาขาปีนี้ลงจากเดิมที่ตั้งเป้าไว้ที่ 400 ร้าน เนื่องจาก TFG เปลี่ยนมาเน้นเพิ่มยอดขายต่อร้าน ซึ่งเพิ่มขึ้น 4% QoQ ใน 3Q66 นอกจากนี้ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาข้าวโพดก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่จะช่วยหนุน GPM ของบริษัทในระยะต่อไป

 

 

คงประมาณการปี 2566F และ 2567F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของ TFG น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 3Q66 แต่เนื่องจากราคาหมูอ่อนแอ เราจึงคาดว่าบริษัทจะยังคงมีผลขาดทุนสุทธิใน 4Q66F ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้ที่ 23 ล้านบาท และ ปี 2567F เอาไว้ที่ 1.99 พันล้านบาท

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำถือ TFG และประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.40 บาท (อิงจาก PER ที่ 10.6x เท่ากับ PER เฉลี่ยระยะยาว)

 

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ