วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ZEN โมเมนตัมของอัตราการเติบโตกำไรเป็นบวก
เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q66F ของ ZEN ดีขึ้น QoQ หนุนจากการเพิ่มขึ้นของรายได้และการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี แต่กำไรอาจอ่อนตัวลงเล็กน้อยเมื่อเทียบ YoY
ขณะที่ผู้บริหารแนะว่าแนวโน้มของอัตราการเติบโตรายได้ในสาขาเดิม (Same-store sale growth : SSSG) ใน 4Q66 อาจทรงตัว YoY (เทียบกับ -4.5% ใน 3Q66) เพราะฐาน 4Q65 สูง ในด้านยอดขายร้านอาหารน่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ช่วยหนุนจากการขยายสาขาและการเข้าสู่ช่วง high season โดยที่ ZEN มีแผนเปิดร้านใหม่ที่บริษัทเป็นเจ้าของอีก 18 แห่งใน 4Q66F (มีการเปิดร้านใหม่จำนวน 20 ร้านใน 9M66) ในขณะที่รายได้จากธุรกิจอาหารค้าปลีก (คิดเป็น 15% ของรายได้รวม) คาดเติบโตอยู่ระหว่าง 550-570 ล้านบาท (+41% YoY) ในปี 2566F หรือเป็นนัยว่ายอดขายสินค้าปลีกเพิ่มอยู่ระหว่าง 170-190 ล้านบาท (+77% YoY และ +15% QoQ) ใน 4Q66F ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เราคาดคงที่ QoQ เนื่องจากยอดจำหน่ายสินค้าปลีกสูงขึ้นซึ่งมี GPM ต่ำกว่ายอดขายจากร้านอาหาร สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายน่าจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นผลจากการควบคุมค่าใช้จ่ายด้านต่างๆ ได้ดีต่อเนื่อง
Guidance สำหรับปี 2567F
ZEN ยังคงมองอัตราการเติบโตธุรกิจเป็นบวกในปี 2567 ด้วยเป้าอัตราการเติบโตของรายได้เพิ่มขึ้น 15%YoY (เทียบกับ 15% ในปี 2566) รวมทั้งคาดมี SSSG อยู่ระหว่าง 3-5% กลยุทธ์การเติบโตของบริษัทยังคงมุ่งเน้นที่จะขยายสาขาต่อเนื่องในปีหน้า โดยมีแผนเปิดร้านใหม่ประเภทที่บริษัทเป็นเจ้าของและสาขาแฟรนไชส ด้วยสัดส่วน 25 และ 25 ร้านตามลำดับในปี 2567F (เทียบกับสมมติฐานเราปัจจุบันที่ 15 ร้านที่บริษัทเป็นเจ้าของและ 10 สาขาสำหรับร้านแฟรนไชสในปี 2567F) ส่วนยอดขายสินค้าปลีกคาดดีขึ้นต่อเนื่องสูงกว่า 15% YoY ในปี 2567F ตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนลูกค้าและช่องทางการจำหน่าย
คงประมาณการกำไรปี 2566F และ 2567F
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิที่ 172 ล้านบาท (+11% YoY) ในปี 2566F และเติบโตขึ้นเป็น 203 ล้านบาท (+19% YoY) ในปี 2567F มีปัจจัยหนุนจาก i) อัตราการเติบโตรายได้เพิ่มขึ้น 5% YoY ด้วย SSSG ที่ 1% และ ยอดจำหน่ายสินค้าปลีกดีขึ้น (+12% YoY) และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำลง เมื่ออิงจากข้อมูล guidance ปี 2567 ของบริษัท มีความเป็นไปได้ที่ประมาณการกำไรเต็มปี 2567F ของเราอาจมี upside อยู่อีกราว 8%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 13.60 บาท (อิงจาก PER ที่ 20x หรือเทียบเท่า PEG ที่ 1.1x)
Risks
การฟื้นตัวของเศรษฐกิจช้ากว่าคาด และ อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ช้ากว่าคาด
