วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KCE ประมาณการ 4Q66F: น่าจะดีขึ้นเล็กน้อย
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ KCE ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 547 ล้านบาท (+8% YoY, +16% QoQ) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น (อุปสงค์ฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่การจบรอบการลดสต็อกไปแล้ว) และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น (เงินบาทอ่อนค่าลง และอัตราการใช้กำลังการผลิตดีขึ้น)
ซึ่งจะส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2566F อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (-28% YoY) สอดคล้องกับประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายใน 4Q66F จะอยู่ที่ 128 ล้านดอลลาร์ฯ (ทรงตัว YoY, +3% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์ฟื้นตัวขึ้น
หลังจากที่จบรอบการลดสต็อกไปแล้ว ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2566F อยู่ที่ 484 ล้านดอลลาร์ฯ (-9%YoY) สอดคล้องกับประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวที่ 23.0% เพราะได้แรงหนุนจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ดีขึ้น ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปี 2566F อยู่ที่ 21% (-1.7ppts YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการเต็มปีของเรา
มีความไม่แน่นอนอยู่บ้างในกลุ่มยานยนต์
จากบทวิเคราะห์กลยุทธ์ของ KGI Taiwan เรื่อง Automotive sector: Many automotive themes, but EV, ADAS, & smart cockpit megatrends driving growth ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม 2566 ทางทีมวิจัยประเมินว่ายอดขายรถยนต์ทั้งโลกจะหดตัวลง 1% YoY ในปี 2567F จากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย (อัตราดอกเบี้ยสูง และภาวะเศรษฐกิจมหภาคอ่อนแอลง) และ สะท้อนการปรับประมาณการการเติบโตของยอดขาย EV โดยคาดว่ายอดขาย EV ทั้งโลกจะเพิ่มขึ้น 25% YoY ซึ่งปรับลงมาจาก 32% YoY (penetration rate อยู่ที่ 19%) ซึ่งคาดว่ายอดขายในจีน, EU และสหรัฐจะเพิ่มขึ้น 21%, 18% และ 40% ตามลำดับในปี 2567F โดยคาดว่า penetration rate จะอยู่ที่ 32%, 25% และ 11% อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนในอุตสาหกรรมยานยนต์ทำให้แนวโน้มของ KCE เผชิญความท้าทายมากขึ้น เพราะ 70% ของรายได้รวมของบริษัทเกี่ยวข้องกับกลุ่มยานยนต์ เราใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2567F ที่ 7% YoY ในขณะที่บริษัทตั้งเป้าไว้ที่เลขหลักเดียวสูง ๆ ถึงสิบต้น ๆ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” KCE และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 49.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
