วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GFPT ผลประกอบการ 4Q66: ดีกว่าคาด
กำไรสุทธิของ GFPT ใน 4Q66 อยู่ที่ 410 ล้านบาท (-9% YoY, +29% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% และดีกว่า consensus 10% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก JVs แข็งแกร่งที่ 198 ล้านบาท (+21% YoY, +78%QoQ)
โดยยอดขายเป็นไปตามคาดที่ 4.80 พันล้านบาท (-3% YoY, +1% QoQ เนื่องจากยอดขายของกลุ่มอาหารเพิ่มขึ้น) ในขณะที่ GPM อยู่ที่ 12.4% (-1.3ppts YoY, +0.3ppts QoQ เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง) ทั้งนี้ กำไรสุทธิในปี 2566 อยุ่ที่ 1.38 พันล้านบาท ลดลง 33% YoY เนื่องจาก GPM ลดลงเพราะราคาขายลดลง
ตั้งเป้าหมายปี 2567F แบบอนุรักษ์นิยม แต่คาดว่าไตรมาสหนึ่งจะดีเป็นพิเศษ
GFPT ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปีนี้เอาไว้ต่ำที่ 3%-5% โดยจะมาจากการเติบโตของปริมาณการส่งออกไปญี่ปุ่นและจีน ในขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าการส่งออกไปยุโรปจะทรงตัว YoY เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และต้นทุนค่าระวางขนส่งแพงขึ้น บริษัทตั้งเป้า GPM ไว้ในช่วง 11.5%-12.5% (จาก 11.7% ในปี 2566) โดยคาดว่าราคาไก่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และต้นทุนอาหารสัตว์จะทรงตัวจากปี 2566 อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q67F จะดีเป็นพิเศษ เพราะมีคำสั่งซื้อเพิ่มเข้ามาจากยุโรป เนื่องจากการขนส่งต้องใช้เวลานานขึ้นเพราะผลกระทบจากสถานการณ์ความตึงเครียดในทะเลแดง
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลง 6%
เพื่อสะท้อนถึงมุมมองที่อนุรักษ์นิยมของบริษัท และความคาดหมายว่าตลาดยุโรปจะซบเซา เราจึงปรับลดสมมติฐานยอดขายลง 2% เหลือ 2.01 หมื่นล้านบาท (+6% YoY) และปรับลด GPM ลง 0.8ppt เหลือ1 2.5% เนื่องจากราคาส่งออกต่ำกว่าที่ประเมินเอาไว้ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ขึ้นอีก 13% เป็น 588 ล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีเกินคาดของ GFN ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลง 6% เหลือ 1.49 พันล้านบาท (+8% YoY) เราคาดว่ากำไรของ GFPT จะเติบโตต่อเนื่องอีก 12% ในปี 2568F จากยอดขายที่เร่งตัวขึ้นจากโรงเชือดแห่งใหม่ (กำลีลังการผลิตเพิ่มขึ้น 100%) ซึ่งกำหนดเสรจ็ ใน 2H67F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ GPFT แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2567 ลงเหลือ 14.90 บาท (อิงจาก PER เฉลี่ยระยะยาวที่ 12.5x) ตามการปรับลดประมาณการกำไร เรายังคงเลือก GFPT เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มผู้ผลิตเนื้อสัตว์ เพราะคาดว่ากำไรจะโต YoY ใน 1Q67F และราคาหุ้นยังถูก นอกจากนี้ GFPT ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 4 มีนาคม 2567) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.3%
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
