วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAPPE - ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ - Neutral
ผู้บริหารจัดประชุมนักวิเคราะห์ โดยยังคงเป้าอัตราการเติบโตของรายได้ปีนี้เอาไว้ที่ 20-25% และ ยังคงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัว yoy
โดยในส่วนของประเทศไทย คาดว่าอัตราการเติบโตของรายได้จะเร่งตัวขึ้นเป็น 20% yoy เพราะบริษัทออกวางจำหน่ายผลิตภัณฑ์กาแฟตัวใหม่ (แบรนด์ French Roast) ส่วนในตลาดต่างประเทศ การเติบโตจะมาจากหลาย ๆ ประเทศ อย่างเช่น ในยุโรป และ เอเชีย เรามองบวกกับแนวโน้มของบริษัท และ คาดว่า EPS จากธุรกิจหลักจะโต 15% ในปี 2024F
คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 20-25%yoy ใน 1Q24
ในขณะที่รายได้ใน 4Q23 เพิ่มขึ้นเพียง 17% yoy (เป็น 1.2 พันล้านบาท) ผู้บริหารคาดว่าอัตราการเติบโตของรายได้จะเร่งตัวขึ้นใน 1Q24 เป็น 20-25% yoy เพราะ 1Q24 เป็นช่วง high season สำหรับรายได้จากตะวันออกกลาง (รายได้ลดลง 16%
yoy ใน 4Q23) เพราะเป็นช่วงรอมฎอนซึ่งผู้คนนิยมบริโภคอาหารและเครื่องดื่มที่มีแคลอรี่สูงหลังอดอาหาร นอกจากนี้ ยังคาดว่ายอดขายในตลาดต่างประเทศอื่น ๆ จะโตได้ 20-25% เช่นกันใน 1Q24
มีกำลังการผลิตเพิ่มเข้ามาใน 2Q24
ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2024 SAPPE ได้เพิ่มสายการผลิตใหม่ ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 25% เพื่อรองรับยอดขายที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยบริษัทมีแผนจะเพิ่มสายการผลิตในปี 2025 และ 2026 อีกปีละหนึ่งสาย ซึ่งหลังจากนั้นอาจจะเพิ่ม
สายการผลิตในตลาดต่างประเทศเพื่อประหยัดต้นทุน logistics เรามองบวกกับการขยายกำลังการผลิต เพราะจะสนับสนุนให้ SAPPE สามารถเพิ่มยอดขายได้ตามเป้า
ราคาเป้าหมายอิงจาก P/E ความเสี่ยงหลักอยู่ที่เศรษฐกิจโลกฟื้นตัวช้า
เราใช้ประเมินราคเป้าหมายโดยอิงจาก P/E ปี 2024F ที่ 28.4x เราชอบ SAPPE ในแง่ของรายได้ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเท่าตัวในอีกสี่ปีข้างหน้า และ P/E ปี 2024F ที่สมเหตุสมผลที่ 22.2x เรามองว่าความเสี่ยงหลักอยู่ที่ภาวะเศรษฐกิจโลกฟื้นตัวช้า ซึ่งจะกดดันยอดขายของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดต่างประเทศ
