วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SHR คาดผลการดำเนินงาน 1Q67F แข็งแกร่ง
ภาคการท่องเที่ยวในไทยและมัลดีฟส์มีการฟื้นตัวแข็งแกร่งจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้าโดดเด่นในเดือนมกราคมและเดือนกุมภาพันธ์ โดยในไทยเพิ่มขึ้น 42% และ 59% และที่มัลดีฟส์เพิ่มขึ้น12% และ 22% ตามลำดับ
รวมทั้งโรงแรม 2 แห่งในไทยสามารถรองรับผู้เข้าพักได้เต็มที่หลังจากการปิดปรับปรุงชั่วคราวไปบางส่วนเสร็จแล้ว ขณะที่ อัตราการเข้าพักของโรงแรมในสองประเทศข้างต้นสูงอยู่ราว 88% ในเดือนมกราคมและ 93% ในเดือนกุมภาพันธ์ นอกจากนั้น คาด ADR ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังการปิดปรับปรุงชั่วคราวของโรงแรมในไทย สาธารณรัฐหมู่เกาะฟิจิและสาธารณรัฐมอริเซียส
เดินหน้ากลยุทธเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ต่อเนื่องตามแผน
SHR จะดำเนินโครงการกลยุทธเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ต่อเนื่อง ด้วยการปิดปรับปรุงโรงแรมบางส่วนของโรงแรม ทราย ลากูน่า ภูเก็ตในเดือนเมษายน 2567F (คาดจะเสร็จสมบูรณ์ในเดือนธันวาคม 2567F) และปิดปรับปรุงชั่วคราวบางส่วนของโรงแรม ทราย หมู่เกาะพีพี ในปี 2568F (Figure 7) มองด้านดี โครงการดังกล่าวจะช่วยเพิ่ม ADR ของทั้งสองโรงแรมขึ้นราว 20%-25% ส่วนพอร์ตโรงแรมในอังกฤษ บริษัทยังคงดำเนินกลยุทธหมุนเวียนสินทรัพย์ (asset rotation stratey) โดยมีแผนจะขายโรงแรม 2 แห่งออกไปใน 2Q67F (คาดไม่มีผลขาดทุนพิเศษจากธุรกรรมนี้)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้นราว 80% ในปี 2567F
เนื่องจากแนวโน้มภาคการท่องเที่ยวในไทยและมัลดีฟส์ดีขึ้นและการสูงขึ้นมากกว่าคาดของ ADR เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีกราว 80% อยู่ที่ 187 ล้านบาท (+117%) เหตุที่ปรับกำไรขึ้นสูงมาจากสมมติฐานของ i) ปรับเพิ่มรายได้ขึ้น 5% อยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท ii) ปรับเพิ่ม GPM ขึ้นราว 1.5ppts อยู่ที่ 36.0% หนุนจากการสูงขึ้นของ ADR และ iii) ปรับลดสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ 0.2ppts อยู่ที่ 24.0% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด ทั้งนี้ เราเชื่อว่ากำไรของ SHR จะเติบโตแกร่งต่อเนื่องปี 2568F อยู่ที่ 370 ล้านบาท (+97%) เพราะบริษัทยังได้ประโยชน์ของฐานต่ำจากการทยอยปิดปรับปรุงชั่วคราว
Valuation & action
เราคงคำแนะนำซื้อ หุ้น SHR และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ขึ้นใหม่ที่ 3.64 บาท (จากเดิม 3.26 บาท) ขณะที่ เราประเมินหุ้นเชิงมูลค่าอิงจาก EV/EBITDA ที่ 11.1x หรือเท่ากับ -0.5S.D. เพื่อสะท้อนโมเมนตัมกำไรไม่สม่ำเสมอจากโครงการปิดปรับปรุงชั่วคราวยังต่อเนื่องและภาระดอกเบี้ยที่สูง แต่อย่างไรก็ดี ปัจจุบัน ราคาหุ้น SHR ซื้อขายที่ระดับถูกมากเทียบมูลค่าเชิงพื้นฐาน ถึงแม้ว่าจะมีการคิดส่วนลดแล้ว อีกทั้งเราเชื่อว่าปัจจัยดังกล่าวจะมีพัฒนาการบวกในระยะกลางถึงยาว ดังนั้น เราจึงเลือก SHR เป็นหุ้นเด่นสุดในกลุ่มการท่องเที่ยว
Risks
เกิดสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว การแข่งขันสูง และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย
