วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ENERGY SECTOR - การปรับราคาหน้าปั๊มสะท้อน Euro 5 น่าจะล่าช้า
คาดกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง ติดลบแตะ หนึ่งแสนล้านบาท ภายในสิ้นเดือนนี้ ณ วันที่ 17 มีนาคม กองทุนฯ มีสภาพคลังติดลบอยู่ที่ 96,000 ล้านบาท และคาดว่าจะเพิ่มเป็น 100,000 ล้านบาทภายในสิ้นเดือนนี้
ปัจจุบัน สำนักงานกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงมีวงเงินกู้เหลือเพียง 25,000 ล้านบาท หากสภาพคลังติดลบเกิน 105,000 ล้านบาท จะเป็นปัจจัยให้สำนักงานกองทุนฯ และกระทรวงพลังงาน ตัดสินใจในแนวทางเพื่อรักษาเสถียรภาพของกองทุน
มีหลายทางเลือกสำหรับการราคาน้ำมันดีเซลหน้าปั๊ม
กระทรวงพลังงานกำลังตัดสินใจว่าจะตรึงราคาน้ำมันดีเซลที่ 30 บาทต่อลิตรต่อไปหรือไม่ การลดภาษีสรรพสามิตน้ำมันดีเซลปลีก 1 บาทต่อลิตร จะหมดอายุในวันที่ 19 เมษายน แต่เราคาดว่ากระทรวงพลังงานจะขยายเวลาไปจนถึงปลายเดือนเมษายน อย่างไรก็ตาม เพื่อที่จะตรึงราคาน้ำมันดีเซลปลีกที่ 30 บาทต่อลิตรจำเป็นต้อง (1) ขยายวงเงินกู้สำหรับเงินอุดหนุน หรือ (2) ลดภาษีสรรพสามิตเพิ่มเติมการปรับขึ้นเพดานราคาน้ำมันดีเซลปลีกเป็น 32 บาทต่อลิตร จะช่วยลดภาระขาดทุนของกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงได้
คาดว่าจะมีการเลื่อนการปรับราคาน้ำมันดีเซลเป็นมาตรฐานยูโร 5 ออกไปจนกว่าสถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงจะกลับมาอยู่ในสภาวะที่มั่นคง
เนื่องจากสภาพคลังของกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงอยู่ในระดับที่วิกฤต เราคาดการณ์ว่ารัฐบาลจะเลื่อนการปรับราคาน้ำมันดีเซลปลีกเพื่อมาตรฐานยูโร 5 โดยอาศัยเหตุผลดังต่อไปนี้ i)ราคาน้ำมันดิบดูไบยังคงอยู่ในระดับสูงเกิน 85 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อ
บาร์เรล ii) ค่าการกลั่นน้ำมันดีเซลยังอยู่ในระดับสูงที่ 18-20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล และ iii) เงินบาทอ่อนค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ จากการวิเคราะห์ความไว (sensitivity analysis) ของเรา โดยอิงตามราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลมาตรฐานยูโร 5 หลายราคา (ตั้งแต่เพิ่ม 0.15 บาทต่อลิตร ไปจนถึงไม่มีการปรับขึ้นราคา) ประเมินว่า จะส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิปี 2024F consensus earnings ลดลง 0-50% โดยอิงจากยอดขายปลีกน้ำมันดีเซล 1,000 ล้านลิตรต่อไตรมาส สำหรับ OR คาดว่ากำไรสุทธิปี 2024F consensus earnings จะลดลง 0-5% โดยอิงจากยอดขายปลีกน้ำมันดีเซล 1,300 ล้านลิตรต่อไตรมาส ทั้งนี้ ผลกระทบด้านลบจะเลวร้ายลงในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2564 (2H24) เนื่องจากปริมาณการขายที่ลดลง
ชอบกลุ่มโรงกลั่น
แนะนำหุ้นกลุ่มโรงกลั่น โดยเฉพาะหุ้น TOP (ราคาเป้าหมาย Bt72) เนื่องจากมีราคาถูก 0.8x P/BV และกำไรจะฟื้นตัวจากปี 2024 และเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นใหม่ตั้งแต่ปี 2025 (โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) 52% ช่วงปี 2024-2026F)
