วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก KLINIQ งวด 1Q67 คาดรายได้เติบโตทั้ง QoQ, YoY

จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม(SSSG) +6.9%YoY ตามจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น และการเพิ่มบริการใหม่ๆ ประกอบกับมีการเปิดสาขาใหม่รวม 5 สาขาแบ่งเป็นแบรนด์ L.A.B.X จำนวน 3 สาขา แบรนด์ The KLINIQUE จำนวน 1 สาขา และแบรนด์ใหม่ L’CLINIC จำนวน 1 สาขา บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้น(%GPM) ที่ระดับ 53.0% ลดลง QoQ, YoY จาก 53.8% ใน 3Q66 และ 56.0% ใน 4Q65 เนื่องจากการเติบโตของรายได้ THE KLINIQUE SURGERY CENTER และ L.A.B.X ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมี %GPM ต่ำกว่าแบรนด์ THE KLINIQUE ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิงวด 4Q66 เท่ากับ 78 ลบ. +9.9%QoQ, +28.3%YoY ใกล้เคียงคาด คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิที่ 11.9% ลดลงเล็กน้อย QoQ, YoY  จาก 12.0% ใน 3Q66 และ 12.3% ใน 4Q65 ส่งผลให้ปี 66 บริษัทมีรายได้จากการขายและบริการ 2,285 ลบ. +39.4%YoY มีกำไรสุทธิเท่ากับ 289 ลบ. +40.5%YoY เป็นไปตามคาด

•  คาดรายได้งวด 1Q67F เติบโต QoQ, YoY: รายได้จากการขาย และบริการจะเติบโตจากยอดขายของสาขาเดิม และจากการเปิดสาขาใหม่ สำหรับศูนย์ศัลยกรรมยังมีการเติบโตต่อเนื่อง โดยบริษัทมีแผนเปิดสาขาในงวด 1Q67 จำนวน 10 สาขา ช่วง 2M67 เปิดไปแล้ว 8 สาขาแบ่งเป็นแบรนด์ The KLINIQUE  จำนวน 5 สาขา แบรนด์ L.A.B.X 3 สาขา  

 

•  คงประมาณการกำไรสุทธิปี 67 ที่ 365 ลบ. เติบโต 27%YoY ทำระดับสูงสุดใหม่: คงคาดการณ์รายได้จำนวน 3,046 ลบ. เติบโต 33%YoY (สอดคล้องกับที่บริษัทตั้งเป้ารายได้ที่ 3 พันลบ.) ขณะที่ในปี 2021-2030 คาดอุตสาหกรรมเติบโตเฉลี่ย (CAGR) 10% ต่อปี (Source: GRAND VIEW RESEARCH) เติบโตมากกว่าอุตสาหกรรม มาจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่มีจำนวน  55 สาขา และการเติบโตจากการเปิดสาขาใหม่จำนวน 20 สาขา (เดิมตั้งเป้าเปิด 15 สาขา) แบ่งเป็นแบรนด์ THE KLINIQUE 10 สาขา และ L.A.B.X 10 สาขา ประกอบกับการเติบโตของรายได้ศูนย์ศัลยกรรม ที่มีความโดดเด่นเรื่องการทำหน้าอก และการทำจมูก รวมถึงการให้บริการศัลยกรรมใหม่ๆเพิ่มเติม เช่น ยุบโหนก ตัดกราม (Bone Surgery) ดึงหน้า ปลูกผม และเมื่อปลายปี 66 บริษัทได้เปิดแบรนด์ใหม่ ชื่อ L’CLINIC เป็น segment รองลงมาจากแบรนด์ L.A.B.X เนื่องจากบริษัทเล็งเห็นว่าตลาดมีการเติบโต เราใช้สมมติฐาน %GPM ที่ระดับ 54.3% ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปี 66 ที่คาดว่ามี %GPM 54.2% ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิ เท่ากับ 365 ลบ. +27%YoY ทำระดับสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง 

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 67 เท่ากับ 46.50 บาท: ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของบริษัท เนื่องจากธุรกิจของบริษัท อยู่ในอุตสาหกรรมที่เติบโต เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี PEG Ratio ที่ 1 เท่า เพื่อสะท้อนถึงการเติบโตของผลประกอบการ โดยคาดว่ากำไรปี 67 จะเติบโต 27% YoY และคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 67 เท่ากับ 1.66 บาทต่อหุ้น ทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 67 เท่ากับ 46.50 บาท ราคาเหมาะสมมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 17% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 3.3% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

 

ปัจจัยเสี่ยง :

1.    การแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจเสริมความงาม 
2.    การพึ่งพิงบุคลากรทางการแพทย์ 
3.    การพึ่งพิงธุรกิจในช่องทางห้างสรรพสินค้าเป็นหลัก 
4.    การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค