วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DOHOME ประมาณการ 1Q67F: คาดกำไรลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

คาด same-store-sale อ่อนแอในไตรมาสที่หนึ่ง

การที่อุปสงค์อ่อนแอจากความล่าช้าของโครงการต่าง ๆ ภาครัฐและ sentiment การจับจ่ายใช้สอยแย่ เป็นสาเหตุให้ยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) หดตัว 10% ใน 1Q67F (เทียบกับลดลง 9% ทั้งใน 1Q66 และ 4Q66) แต่ อย่างไรก็ดี ผลดีจากการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 3 แห่งเทียบ YoY ช่วยชดเชยการอ่อนตัวของ SSS ได้บางส่วนและทำให้ยอดขายใน 1Q67F อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (-2% YoY แต่ +13%QoQ) คิดเป็น 26% ของประมาณการเราปีนี้ ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะไม่มีการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกในไตรมาสนี้ทำให้สาขาทั้งหมดอยู่ที่ 35 สาขา (Size L อยู่ที่ 24 สาขาและสาขาประเภท To Go รวมอยู่ที่ 11 สาขา) เทียบกับ 29 สาขาใน 1Q66 และ 35 สาขาใน 4Q66

โมเมนตัมของอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะดีขึ้น

เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ DOHOME ใน 1Q67F เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 17.8% (+1.3ppts YoY และ +0.9ppts QoQ) เทียบกับสมมติฐานเราเต็มปีนี้โดยปัจจุบันอยู่ที่ 17.4% GPM ที่ฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการเน้นสินค้าประเภท house-brand ซึ่งได้รับผลกระทบน้อยลงจากราคาเหล็ก (อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กกลับคืนสู่ระดับปกติแล้วอยู่ราว 10%-11%) และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ (product mix) ในด้านสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายคาดอยู่ที่ 12.9% (เทียบกับ 11.8% ใน 1Q66 และ 13.9% ใน 4Q66) สะท้อนจากมีค่าใช้จ่ายต่าง ๆ เกี่ยวกับการเปิดสาขาใหม่ ๆ

 

 

คาดเกิด sentiment เชิงบวก 

เนื่องจากอุปสงค์อ่อนแอใน 1Q67F เรามองว่าประมาณการกำไรเราเต็มปีนี้มี upside จำกัด แต่อย่างไรก็ดีอาจมี sentiment ด้านบวกบ้างจากการเบิกจ่ายภาครัฐ กรณีนี้ทำให้ราคาหุ้น DOHOME อาจพุ่งขึ้นและถือเป็นโอกาสในการเก็งกำไรระยะสั้น

Valuation & action 

เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 เดิมที่ 10.80 บาท อิงจาก PER ที่ 36.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศและต่างประเทศ +1.5 S.D )

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก