วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SNNP ประมาณการ 1Q67: คาดกำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า SNNP จะรายงานกำไรสุทธิใน 1Q67 ที่ 155 ล้านบาท (+1% YoY แต่ -6% QoQ) คิดเป็น 20%ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา กำไรที่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
Impact
คาดยอดขายดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาด SNNP รายงานยอดขาย 1Q67 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+4% YoY แต่ -10% QoQ) คิดเป็น 22%ของประมาณการยอดขายเต็มปีนี้ของเรา ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น YoY มาจากการเติบโตของยอดขายในต่างประเทศ (การเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของโรงงานในเวียดนาม) ในขณะที่ยอดขายอ่อนตัว QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล ยอดขายในประเทศงวด 1Q67 (76% ของยอดขายรวมใน 1Q67) คาดอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+2% YoY และ +1% QoQ) คิดเป็น 23% ของประมาณการยอดขายรวมปี 2567 ของเรา ขณะที่ ยอดขายต่างประเทศใน 1Q67 (ราว 24% ของยอดขายรวมใน 1Q67) คาดอยู่ที่ 359 ล้านบาท (+10% YoY แต่ -32% QoQ) คิดเป็น 19% ของประมาณการยอดขายรวมทั้งปีนี้ของเรา เนื่องจากการฟื้นตัวของยอดขายในเวียดนาม ทั้งนี้ เราประมาณว่ายอดขายจากเวียดนามจะอยู่ที่ 200 ล้านบาท (+40% YoYแต่ -28% QoQ) และคิดเป็น 14% ของยอดขายรวมใน 1Q67
อัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัวต่อเนื่อง YoY
เราคาด SNNP จะมีอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 ที่ 29.0% (+80bps YoY แต่ -20bps QoQ) เทียบกับสมมติฐานปี 2567 ในปัจจุบันของเราที่ 28.9% อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น YoY จาก i) การเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบของโรงงานในเวียดนาม และ ii) การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัว QoQ จากสัดส่วนของ product mix (เครื่องดื่มขายดีในช่วงฤดูร้อน) สำหรับสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 15.8% (เทียบกับ 14.6% ใน 1Q66 และ 16.5% ใน 4Q66) จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดต่ำลง
ราคาหุ้นเทรดบน valuation ที่น่าดึงดูด
เราคาดกำไรของ SNNP จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสถัดไปด้วยแรงหนุนจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ, การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโรงงานในเวียดนามและปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ ราคาหุ้น SNNP เทรดด้วย valuation น่าดึงดูดบน PER ที่ 21.2X (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.5 S.D.) บนกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2567 ทั้งนี้ เราได้วิเคราะห์ความอ่อนไหว (sensitivity analysis) ระหว่างอัตราการเติบโตยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นต่อ EPS ปี 2567 (Figure 2) บนสมมติฐาน PER ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่ 26.0X ราคาปิดหุ้น SNNP ล่าสุดสะท้อนกรณีอัตราการเติบโตยอดขายที่ 0-5% ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ราว 27-28% ซึ่งน่าจะเป็นระดับที่เป็นไปได้ ดังนั้นเราคาดว่าราคาหุ้น SNNP น่าจะมี downside จำกัด
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 เดิมที่ 21.00 บาท อิงจาก PER ที่ 26.0x (-1.0 S.D) หรือเท่ากับ PEG ที่ 1.3x (อิงจาก EPS ปี 2567)
Risks
การเข้ามาของคู่แข่งรายใหม่ ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ ความเสี่ยงในการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆความเสี่ยงจากการลงทุนในบริษัทย่อยทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ และความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน
