วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BAFS ผลประกอบการ 1Q67: ดีกว่า consensus

เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบิน & ขนส่งเชื้อเพลิงดีกว่าคาดที่ 46.5% (เราใช้สมมติฐานที่ 31.3%) โดย margin ใน 1Q67 เป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ 2Q63 ซึ่งเป็นไตรมาสแรกที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทั้งนี้กำไรใน 1Q67 คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 418 ล้านบาท

ผลประกอบการใน 1Q67 ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

ผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบิน & ขนส่งเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้นเป็น 46.5% จาก 37.5% ใน 1Q66 และ 31.3% ใน 4Q66 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินที่สูงขึ้น

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) รายได้จากธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบิน & ขนส่งเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 10% QoQ เป็น 778 ล้านบาทใน1Q67 เนื่องจากปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินของ BAFS เพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 1,253 ล้านลิตรตามจำนวนเที่ยวบินที่สนามบินสุวรรณภูมิ (BKK) และดอนเมือง (DMK) ที่เพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 138,697 เที่ยว เนื่องจากเป็นช่วง high season ของการท่องเที่ยวไทยและเริ่มใช้มาตรการยกเว้นวีซ่าท่องเที่ยวระหว่างไทย-จีนตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคมเป็นต้นมา นอกจากนี้ ปริมาณการขนส่งเชื้อเพลิงของบริษัทยังเพิ่มขึ้น 15% QoQ เป็น 292 ล้านลิตร เนื่องจากปริมาณส่งน้ำมันของโรงกลั่นพระโขนงของ Bangchak Corporation (BCP.BK/BCP TB)* เพิ่มขึ้น หลังจากที่ BCP ซื้อ Bangchak Sriracha (BSRC.BK/BSRC TB)* เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม 2566

ii) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบิน & ขนส่งเชื้อเพลิงของ BAFS เพิ่มขึ้น QoQ จาก 31.3% เป็น 46.5%

 

 

 

Valuation

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BAFS และคงราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567F ที่ 30.50 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากผลประกอบการที่ดีขึ้นใน 1Q67 นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ 46.5% ใน 1Q67 ยังถือเป็นสัญญาณดีต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรบริษัทในปีนี้ด้วย
 

Risks

ความผันผวนของอุปสงค์น้ำมันเครื่องบินที่สนามบินสุวรรณภูมิและดอนเมือง, การขนส่งน้ำมันหลายประเภทผ่านท่อส่งน้ำมันของบริษัท และสัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนที่สูงถึง 2.0x ใน 1Q67