วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ RBF ผลประกอบการ 1Q67: เป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิของ RBF ใน 1Q67 อยู่ที่ 172 ล้านบาท (+17% YoY, +23% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus โดยกำไรสุทธิใน 1Q67 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 907 ล้านบาท
ยอดขายเพิ่มขึ้นจากตลาดในประเทศ
ยอดขายเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 1% QoQ เป็น 1.17 พันล้านบาท โดยสินค้าสองกลุ่มหลักยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของ RBF ทั้งนี้ ยอดขายกลุ่มแป้งชุบทอดเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 3% QoQ เป็น 564 ล้านบาท คิดเป็น 48% ของยอดขายรวม ในขณะที่ยอดขายกลุ่มวัตถุแต่งสีกลิ่นรสเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 6% QoQ เป็น 393 ล้านบาท คิดเป็น 34% ของยอดขายรวม โดยตลาดหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของยอดขายคือตลาดในประเทศ เพราะบริษัทเน้นขายสินค้าที่ใช้แบรนด์ของตัวเอง และ เน้นลูกค้ารายย่อย นอกจากนี้ RBF ยังเพิ่งออกผลิตภัณฑ์น้ำเชื่อมตัวใหม่ “Hello Boy” ในไตรมาสนี้ และ ได้รับการตอบรับในเชิงบวก โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 2Q67F
GPM เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY
GPM เพิ่มขึ้น 1.1ppts YoY เป็น 37.3% เนื่องจาก margin ของกลุ่มแป้งชุบทอดดีขึ้นเพราะราคาข้าวสาลีลดลง ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 21.3% เนื่องจากค่าการตลาด และ ต้นทุนพนักงานสูงขึ้น ทั้งนี้ RBF บันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 21 ล้านบาท จากที่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 11 ล้านบาทใน 1Q66 และ 25 ล้านบาทใน 4Q66
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 14.50 บาท อิงจาก PER ที่ 32.0x (adjusted PER +0.5 S.D.) ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิใน 1Q67 ส่วนใหญ่จะมาจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน แต่เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของบริษัทจะดีขึ้นใน 2Q67F โดยกลุ่มแป้งชุบทอดจะเป็นตัวหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตจากปัจจัยฤดูกาลของการส่งออกอาหารทะเล และ ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจาก Hello Boyนอกจากนี้ เรายังคาดว่า GPM จะยังคงได้แรงสนับสนุนจากราคาข้าวสาลีที่ต่ำอีกด้วย
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, ต้นทุนค่าขนส่งสูงขึ้น และ เศรษฐกิจถดถอย
