วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CBG โมเมนตัมการฟื้นตัวกำลังมา
ธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลัง (Energy drinks) ในประเทศจะพลิกมาอยู่ในโหมดของการเติบโตใน 2Q-3Q67
CBG เผยว่าได้มีปรับการบันทึกรายได้จากเครื่องดื่มชูกำลัง(energy drink) โดยการลดการจัดส่งสินค้าไปยังร้านค้าที่การสต็อกสินค้าจำนวนมาก เพื่อให้ดีลเลอร์มีการระบายสต็อกและเก็บสต็อกสินค้าสำหรับการขาย 14 วัน จากเดิม 60 วัน การปรับเปลี่ยนดังกล่าวทำให้รายได้เครื่องดื่มชูกำลัง(energy drink) ในประเทศลดลง QoQ ใน 1Q67 แต่หลังจากที่มีการระบายสต็อกเก่าออกไปแล้ว รายได้จาก เครื่องดื่มชูกำลัง (energy drink) จะกลับมาเป็นปกติ และ จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 2Q67 ตามส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 24% (จาก 23% ในปี 2566) ทั้งนี้ รายได้จากเครื่องดื่มชูกำลัง(energy drink) ในประเทศคิดเป็น 45% ของรายได้ในประเทศ หรือ 30% ของรายได้รวม
ตลาดส่งออกไปกัมพูชาจะยังขับเคลื่อนการเติบโตต่อไปอีก
การส่งออกไปยังกัมพูชาพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งติดต่อกันมาสองไตรมาสติดต่อกัน โดยโตถึงประมาณ +20% QoQ ตลอดช่วง 4Q66 -1Q67 และยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งในอีก 2-3 ไตรมาส ในระดับ >20%QoQ และทำให้ยอดขายจะเข้าใกล้ระดับก่อน COVID การกลับมาเติบโตของตลาดเพราะดีลเลอร์ในประเทศมีสินค้าในสต็อกต่ำ และ บริษัทมีการเพิ่มแคมเปญส่งเสริมการขายใหม่ ๆ ทั้งนี้ การส่งออกไปยังกัมพูชาคิดเป็น 60% ของยอดส่งออก หรือ 16% ของรายได้รวมของ CBG ในขณะเดียวกัน การส่งออกไปยังเวียดนามก็แสดงสัญญาณการเติบโตที่เร่งตัวขึ้น โดยรายได้เพิ่มขึ้นถึงกว่าเท่าตัว และ รายได้ตลาดนี้คิดเป็น 5-6% ของรายได้จากธุรกิจส่งออก
รายได้จากการจัดจำหน่ายแข็งแกร่งเกินคาดการยอดขายเหล้า
แม้อัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจการจัดจำหน่ายเบียร์ลดลงอย่างมากใน 1Q67 แต่ CBG ก็สามารถเพิ่มรายได้จากการจัดจำหน่ายสุราที่โต >30% YoY และสามารถส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่งมาได้เพิ่มขึ้นจากผลของคู่แข่งปรับราคาสินค้าเพิ่มขึ้น 5-6 บาท/ขวด ตามต้นทุนภาษีที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ CBG ยืนราคาขายปลีกเอาไว้เท่าเดิม ส่งผลให้บริษัทได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ รายได้จากการจัดจำหน่ายสุราเพิ่มขึ้นถึงกว่า 30% ใน 1Q67 และ คิดเป็น 30% ของรายได้รวมของ CBG
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567/2568F ขึ้นอีก 8%/6% และ ปรับเพิ่ม TP-67F เป็น 84 บาท
เราปรับประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึง 1) การปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของเครื่องดื่มชูกำลัง (energy drink) ในประเทศปี 2567/2568F เป็น 5%/3.5% (จากเดิม +2.5%/+3.5%) 2) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของธุรกิจการจัดจำหน่ายเป็น +18%/20% (จากเดิม 13%/20%) และ 3) ปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM เป็น 26.1%/27.5% (จากเดิม 25.5%/27%) ทั้งนี้ เมื่อใช้ PE ที่ 35x (เท่ากับ -0.5S.D.) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2567F ใหม่ที่ 84 บาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ CBG
Risks
GPM โตช้าลง, เบียร์คาราบาวเจาะตลาดไม่ได้, การส่งออกไม่โตตามคาด.
