วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BAFS ประมาณการ 2Q67F: หน้า Low ของการท่องเที่ยว
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BAFS ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 79 ล้านบาท (+638% YoY, -5% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และลดลง QoQ เป็นเพราะเราคาดว่าปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินจะอยู่ที่ 1,216 ล้านลิตรใน 2Q67F (+17% YoY, -3% QoQ)
หลังจากที่ภาคการท่องเที่ยวของประเทศไทยเข้าสู่ช่วง low season ในไตรมาสที่สองและสาม แต่อย่างไรก็ตาม มาตรการยกเว้นวีซ่าไทย-จีนที่เริ่มใช้มาตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคมจะช่วยพยุงจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงตามฤดูกาลใน 2Q67F นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณการขนส่งน้ำมันจาก Fuel Pipeline Transportation (FPT) ซึ่ง BASF ถือหุ้นอยู่ 75% จะลดลง 4% QoQ เหลือ 280 ล้านลิตร เนื่องจากปริมาณการขนส่งจาก Bangchak Corporation (BCP.BK/BCP TB)* ลดลงเพราะ BCP มีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นพระโขนงตามกำหนดนาน 27 วันในเดือนพฤษภาคม ดังนั้นเราจึงคาดว่ารายได้ของ BAFS จากธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบินแล ขนส่งน้ำมันจะลดลง 2% QoQ เหลือ 764 ล้านบาท ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งสองธุรกิจนี้จะลดลง QoQ จาก 46.5% เหลือ 45.0%
ข่าวดีเกี่ยวกับการต่อเชื่อมระบบท่อส่งน้ำมันโครงการระบบท่อขนส่งน้ำมันสระบุรี-อ่างทอง
เมื่อวันที่ 24 เมษายน BAFS แจ้ง SET ว่าบริษัทได้สิทธิ์ในการต่อเชื่อมระบบท่อส่งน้ำมันกับ Thai Petroleum Pipeline (Thappline) นอกจากนี้ ผู้บริหารยังคาดว่าจะเซ็นสัญญา Pipeline Connection Agreement และ Land Lease Agreement สำหรับโครงการต่อเชื่อมระบบท่อส่งน้ำมันเส้นทางสระบุรี-อ่างทองได้ภายใน 2Q67F ในขณะที่คาดว่าจะเริ่มงานก่อสร้างได้ใน 3Q67F ทั้งนี้การเชื่อมระบบท่อขนส่งน้ำมันช่วงสระบุรี-อ่างทองระยะทาง 52 กม. จะเป็นการเชื่อมต่อท่อส่งน้ำมันภาคเหนือของ FPT เข้ากับท่อส่งน้ำมันของ Thappline โดยคาดว่าท่อส่งน้ำมันเส้นใหม่นี้จะเริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ใน 1H69F ถ้าหากการเชื่อมระบบท่อขนส่งน้ำมันช่วงสระบุรี-อ่างทองเดินหน้าแล้วเสร็จ เราเชื่อว่าท่อส่งน้ำมันภาคเหนือของ FPT จะพลิกจากที่มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานมามีกำไรได้
สอดคล้องกับเป้าที่ผู้บริหาร BAFS คาดว่าปริมาณการขนส่งน้ำมันจะเพิ่มเป็น 1,100 ล้านลิตรในปี 2567F (31% YoY), 1,458 ล้านลิตรในปี 2568F (+33% YoY) และ 2,139 ล้านลิตรในปี 2569FF (+47% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BAFS และคงราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567F ที่ 30.50 บาท ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะมีแนวโน้มแผ่วลง QoQ ใน 2Q67F แต่เรายังคงชอบ BAFS เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการพลิกฟื้นเป็นมีกำไรสุทธิ 421 ล้านบาทในปีนี้ ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิมาตลอดสามปีที่ผ่านมา และ ii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ซึ่งนักวิเคราะห์กลุ่มท่องเที่ยวของ KGI ประเมินว่าจะอยู่ที่ 35 ล้านคนในปี 2567F และ 38 ล้านคนในปี 2568F
Risks
ความผันผวนของอุปสงค์น้ำมันเครื่องบินที่สนามบินสุวรรณภูมิและดอนเมือง, การขนส่งน้ำมันหลายประเภทผ่านท่อส่งน้ำมันของบริษัท และสัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนที่สูงถึง 1.98x ใน 1Q67
