วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี DOHOME ราคาหุ้นลงมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ คาดกาไร 2Q24F โต y-y สูงสุดในกลุ่ม

อย่างไรก็ตาม เรามองผลกระทบเรื่องฝนจะน้อยลงหลังเข้าสู่ฐานเดียวกัน บวกกับการเบิกงบประมาณรัฐที่จะเร่งขึ้น ผสานจุดเด่นการปรับปรุงประสิทธิภาพการทากาไรดีขึ้น y-y ชัดเจนกว่ารายอื่นๆ โมเมนตั้มกาไรปกติ 2Q24F คาดโต y-y สูงสุดในกลุ่ม ดังนั้นเรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับลงมาจนเกิด upside เพิ่มเป็น 25% เป็นโอกาสในการซื้อ

ประเด็นสำคัญ

- ทิศทางรายได้ เม.ย.- ต้นมิ.ย.24 กลับมาเติบโตเล็กน้อย +1-2%y-y (vs 1Q24 หดตัว-6%y-y) หนุนจากรายได้สาขาใหม่ที่เปิดในช่วงปีที่ผ่านมา 3 แห่ง และ SSSG เม.ย.-ต้นมิ.ย.ที่ติดลบน้อยลงเหลือ –(5-6)% จาก 1Q24 ที่ -9.8% หนุนจากงบประมาณภาครัฐที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่ ปลาย เม.ย.24 ดังนั้น แม้ปี 24F จะมีปัจจัยลบฝนตกมาเร็วและหลายพื้นที่เร็วกว่าปี 23 แต่บริษัทก็เริ่มเห็นการสั่งซื้อสินค้าของส่วนงานหลังบ้าน (Back office) เพื่อเข้าหน้างานมีมากขึ้น ทิศทาง SSSG รายเดือนค่อยๆติดลบน้อยลงจาก เม.ย.24 ที่ –(7-9)% มาเหลือ –(3-5)% ใน พ.ค.-ต้นมิ.ย.24

- โมเมนตั้ม GPM 2QTD ยังดูดี 17.5-18.0% (vs 2Q23 ที่ 14.0% และ 1Q24 ที่ 17.8%) เกิดจากการบริหารและจัดการสินค้าที่ดีขึ้น เช่น การไม่ต้องจัดโปรระบายสต็อคที่รุนแรงเหมือน 2Q23, การเจรจาต่อรองคู่ค้าเข้มงวดขึ้นหรือการจัดการทำโปรโมชั่นที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เป็นต้น บวกกับการขยายสัดส่วนสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ โดยเพิ่ม shelf สินค้ามากขึ้น

 

 

- ผู้บริหารคาดหวัง SSSG ทรงตัวถึงยืนแดนบวกได้ใน 2H24F ขับเคลื่อนจาก i) การเร่งเบิกจ่ายงบประมาณรัฐที่จะมีมากขึ้น, ii) ทิศทางราคาขายเหล็กในประเทศดีขึ้น โดยสินค้าเหล็กข้ออ้อยเริ่มทรงตัว y-y ตั้งแต่พ.ค.24 จากค่าเฉลี่ย 1Q24 ที่ปรับลง -10%y-y และ iii) ผลกระทบเรื่องฝนน้อยลง เนื่องจากเริ่มเป็นฐานเดียวกัน ทั้งนี้ ตามคาดกรมอุตุนิยมวิทยา ประเมินปริมาณฝนบริเวณพื้นที่ภาคตะวันออกเฉียงเหนือ (ฐานรายได้หลักของDOHOME ราว 60%ของรายได้) มีโอกาสต่ำกว่าค่าปกติราว -10%

- เตรียมก่อสร้างสาขาใหม่ 1-2 แห่งใน 3Q24F และคาดเปิดดำเนินงานได้ทันทีใน 1H25F ส่วนแผนปี 24F หลักๆยังเน้นร้านขนาดเล็ก (DohomeToGo 1-2%ของรายได้) โดยเปิดแล้ว +1 แห่ง ส่วนช่วงที่เหลือจะเปิดเพิ่ม +7 แห่งจาก สิ้น 1Q24 มี 11 แห่ง

ความเห็นและคำแนะนำ

- เรายังคงมีมุมมองบวกต่อการฟื้นตัวของกำไรรายไตรมาสของ DOHOME ตลอดทั้งปี 2024F โดย 1H24F โตจากอัตราทำกำไรดีขึ้นและ ส่วน 2H24F จะเห็น SSSG เป็นบวก ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 24F ที่ 1.06 พันลบ. ฟื้นตัวก้าวกระโดด +98%y-y

- โมเมนตั้มกำไรปกติ 2Q24F คาดโต y-y แรงสุดในกลุ่มค้าปลีกเป็น 200-220 ลบ. จาก 39 ลบ. ใน 2Q23 ผลักดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่จะปรับขึ้นเด่น โดย 2QTD อยู่ที่ 17.5-18.0% (vs 14.0% ใน2Q23 หรือ flat q-q) จากไม่มีระบายสต็อคสูงเหมือนปีก่อน, ส่วนผสมการขายและมาร์จิ้นสินค้าทุกกลุ่มขยับขึ้น ในขณะที่ด้านยอดขายเริ่มทรงตัวได้ y-y จาก SSSG กลุ่มงานหลังบ้านที่ติดลบลดลงเหลือ –(9-10)% จาก –(15-16)% ใน 1Q24

 

- ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “BUY” จาก “ TRADING BUY” คงราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 12.30 บ. เพราะราคาหุ้นช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาปรับลงแรง -20% (vs COMM -8.8%, GLOBAL -10%, HMPRO -12%) เพราะกังวลผลกระทบฝนมาไว อย่างไรก็ตาม เรามองผลกระทบเรื่องฝนจะน้อยลงหลังเข้าสู่ฐานเดียวกัน บวกกับการเบิกงบประมาณรัฐที่จะเร่งขึ้น ผสานจุดเด่นการปรับปรุงประสิทธิภาพการทำกำไรที่ดีขึ้น y-y ชัดเจนกว่ารายอื่นๆ ดังนั้น เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาจนเกิด upside เพิ่มเป็น 25% จึงเป็นโอกาสในการซื้อ