วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี WHA การขายสินทรัพย์บางส่วนเลื่อนไปปีหน้า
กำไรธุรกิจหลักของ WHA คาดจะลดลง 10-15% ในปี FY24F เนื่องจาก WHART ไม่ได้รับอนุมัติให้ซื้อทรัพย์สินเพิ่มเติม แต่ WHAIR ได้รับอนุมัติ
อย่างไรก็ตาม WHA วางแผนที่จะขายทรัพย์สินอีกครั้งปีหน้าอาจจะขายให้กับ WHART หรือจัดตั้งกอง REIT ใหม่ในประเทศไทยหรือต่างประเทศหรือจัดตั้งกอง private REIT ราคาหุ้น WHA ลดลง 5.6% เมื่อวานเป็นโอกาส ซื้อ
ผู้ถือหน่วย WHART ไม่อนุมัติลงทุนเพิ่ม...
WHART จัดประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นเมื่อวันที่ 19 มิถุนายน และได้รับคะแนนเสียงเพียง 67% เพื่อซื้อสินทรัพย์ใหม่ ซึ่งต่ำกว่าข้อกำหนดที่อย่างน้อย 75% ทรัพย์สินที่จะลงทุนมีพื้นที่รวม 173,056 ตร.ม. มูลค่าไม่เกิน 4.3 พันล้านบาท (Fig. 1-2) ซึ่งสูงกว่าราคาประเมินต่ำสุด 10%
…แต่ผู้ถือหน่วยของ WHAIR อนุมัติ
ผู้ถือหน่วยอนุมัติ WHAIR ลงทุนสิทธิการเช่า RBF และ RBW 30+30 ปี (40,172 ตร.ม. พื้นที่เช่า) ในราคาไม่เกิน 1.12 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าราคาประเมินต่ำสุด 5% (Fig. 3) โดยเงินลงทุนจะมาจากเงินเพิ่มทุน (ออกหน่วยลงทุนใหม่ไม่เกิน 120 ล้านหน่วย) เงินกู้ (ไม่เกิน 610 ล้านบาท)
ผลกระทบต่อ FY24F แต่กระทบ FY25F
(i) เนื่องจากไม่มีการขายสินทรัพย์ให้ WHART กำไรธุรกิจหลักของ WHA คาดจะลดลง 10-15% เป็น 4.3-4.7 พันล้านบาทในปี FY24F เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้ง
(ii) เนื่องจากไม่มีกระแสเงินสดจากธุรกรรมของ WHART (1.5 พันล้านบาท) D/E ของ WHA จะอยู่ที่ประมาณ 1.2-1.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าเงื่อนไขทางการเงินกับเจ้าหนี้ที่ 2.5 เท่า นอกจากนี้ บริษัทจะจัดการกระแสเงินสด รวมถึงการจัดหาเงินทุนให้กับหน่วยโลจิสติกส์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมเป็นเงินกู้ทั้งหมด (ได้รับเครดิตเทอมจากธนาคารแล้ว) และชะลอการซื้อที่ดินดิบ ปัจจุบันมีที่ดินพร้อมขายประมาณ 11,000 ไร่
(iii) WHA จะขายทรัพย์สินในปีหน้า โดยจะเสนอขายทรัพย์สินให้กับ WHART อีกครั้ง หรือจัดตั้งกอง REIT ใหม่ในประเทศไทยหรือต่างประเทศ หรือขายให้ private REIT เราเชื่อว่ามีโอกาสที่จะประสบความสำเร็จ
(iv) ราคาหุ้น WHA ลดลง 5.6% เมื่อวานนี้เป็นโอกาสในการ ซื้อ
