วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BH ประมาณการ 2Q67F: คาดว่ากำไรจะโต YoY
หลังจากที่ผลประกอบการทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 1Q67 เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ BH จะออกมาน่าพอใจ โดยมีกำไรสุทธิ 1.87 พันล้านบาท (+7.1% YoY, -5.7% QoQ) ใน 2Q67F คิดเป็น 25.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่ 7.39 พันล้านบาท
ถึงแม้ว่าตามปกติแล้ว 2Q จะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการอ่อนแอในรอบปี แต่เราคิดว่า 2Q67 จะได้รับผลกระทบ QoQ น้อยกว่าปีอื่น ๆ เพราะมีจำนวนวันที่อยู่ในช่วงเทศกาลรอมฎอนใน 1Q67 ยาวกว่า (11 มีนาคม – 9 เมษายน ) นอกจากนี้ คาดว่า บริษัทจะได้อานิสงส์จากผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น ตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยเพิ่มขึ้น 28.5% YoY ในช่วงเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2567 โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจมีดังนี้
i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 5.0% YoY แต่ลดลง 2.8% QoQ อยู่ที่ 6.33 พันล้านบาท
ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะแข็งแกร่งที่ 51.0% เพิ่มขึ้นจาก 49.6% ใน 2Q66 แต่ลดลงจาก 51.7% ใน
1Q67 ตามจำนวนผู้ป่วยที่ลดลง QoQ
iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 16.0% จาก 16.4% ใน 2Q66 และ 15.7% ใน 1Q67 ซึ่งแสดงถึง
รายได้ที่เพิ่มขึ้น และการที่สามารถบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้ดี
ทั้งนี้ เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยไทยจะอยู่ที่ 34% ใน 2Q67F ส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่
66% จาก 35%:65% ใน 2Q66 และ 34%:66% ใน 1Q67
คาดว่า 3Q67F จะเป็นไตรมาสที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในรอบปี
เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะกลับไปอยู่ในรูปแบบเดียวกับช่วงก่อนที่ COVID จะระบาด ทำให้คาดว่า BH จะมีผลประกอบการแข็งแกร่งที่สุดในงวด 3Q67 โดยมีแรงหนุนจาก i) การเข้าสู่หน้าฝนในประเทศไทย และ ii) การกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ (ตะวันออกกลาง, CLMV และอื่น ๆ) จึงส่งผลบวกต่อ i) รายได้ที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ii) margin ที่สูงขึ้น และ iii) คุมค่าใช้จ่ายได้ดี
ประมาณการกำไรปี 2567F ของเรายังมี upside อีก 5%
เมื่ออิงตามประมาณการ 1H67F ของเรา กำไรสุทธิของ BH จะอยู่ที่ 3.86 พันล้านบาท คิดเป็น 52.2% ของ
ประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ซึ่งประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 7.39 พันล้านบาท (+5.5% YoY) อาจมี
upside ราว 5% ส่วนปี 2568F คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 7.76 พันล้านบาท (+5.0% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BH และ ประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 300 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ
TG ที่ 3%) คิดเป็น PE ปี FY67F ที่ 32.3x เราชอบ BH ในแง่ของ i) อัตรากำไรที่สูง (อัตรากำไรขั้นต้น >
45% และ อัตรากำไรสุทธิ > 25%) ii) ผลประกอบการที่ฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง และ iii) ROE ที่ค่อนข้าง
สูง (>25%)
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของภาครัฐ, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
