วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี DOHOME คาดกำไร 2Q24Fที่ 202 ลบ. โตก้าวกระโดด+412%y-y

ในขณะที่ SSSG คาดจะติดลบเหลือ -6% จาก -10%ใน 1Q24 ตามการฟื้นตัวคำสั่งซื้อขายงานหลังบ้าน ทั้งนี้ จากการเบิกจ่ายงบประมาณรัฐที่คาดจะเร่งขึ้นในช่วงที่เหลือ เราคาด SSSG 2H24F จะเป็นบวกอีกครั้งและยังคงคาดกำไรทั้งปี 24F ที่ 1.06 พันลบ. +98%y-y สูงสุดในกลุ่ม Home improvement จึงคงคำแนะนำ BUY

กำไรสุทธิ 2Q24F จะพุ่งแรง y-y จากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น ส่วน q-q ลงตามฤดูกาล

วันที่ 6 ส.ค.2024 เราคาด DOHOME จะรายงานกาไรสุทธิ 2Q24F ที่ 202 ลบ. (+412%y-y แต่ -17%q-q) โดย y-y โตแรงเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่จะปรับขึ้นเด่นเป็น 17.5% (vs 14.0% ใน2Q23) จากไม่มีระบายสต็อคสูงเหมือนปีก่อน, ส่วนผสมการขายและมาร์จิ้นสินค้าทุกกลุ่มขยับขึ้น ในขณะที่ด้านยอดขายเริ่มทรงตัวได้ y-y อานิสงส์จากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่เร่งขึ้น หนุน SSSG เริ่มฟื้น -6% จาก -9.8% ใน 1Q24 สำหรับ q-q คาดกำไรจะลง -17% ตามฤดูกาลและส่วนผสมการขายงานหลังบ้าน (มาร์จิ้นต่ำ) เพิ่มขึ้น  หากกำไร 2Q24F เป็นตามคาด ภาพรวมกำไร 1H24F คิดเป็น 42%ของกำไรปี 24F ที่ 1.06 พันลบ.

ประเด็นสำคัญ

คาดยอดขาย 7.88 พันลบ. flat y-y , q-q ฟื้นตัวจาก 1Q24 ที่ -6%y-y เพราะคำสั่งซื้อสินค้าของส่วนงานหลังบ้าน (Back office) เริ่มดีขึ้น เราคาด SSSG ของกลุ่มนี้ -7-9% จาก 1Q24 ที่ -15-16% ภาพรวม SSSG ทั้งบริษัทจะ -6% จาก -9.8% ใน 1Q24 ในขณะที่จำนวนสาขาสิ้น 2Q24F คงตัว q-q ที่ 24 สาขา (+3 สาขา y-y)

GPM จะปรับขึ้นเป็น 17.5% (vs 14.0%ใน 2Q23 , 17.8% ใน 1Q24) โดย y-y โตแรงจาก i) ไม่มีจัดโปรระบายสต็อคสินค้าชุดใหญ่เหมือน 2Q23 และ ii) มาร์จิ้นสินค้าทุกกลุ่มสินค้าขยับขึ้น นำโดยกลุ่ม Private brand (19-20%ยอดขาย) จะเพิ่มเป็น 32-33% จาก 28-30% ใน 2Q23 ตามอำนาจการเจรจาต่อรองคู่ค้าที่มีมากขึ้นและการจัดการทำโปรโมชั่นที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

คาด SG&A/sales เป็น 13.1% ปรับขึ้น +70bps y-y และ +20bps q-q ตามค่าใช้จ่ายสาขาใหม่

 

 

 

คาดกำไรปกติ 3Q24F โตสูง y-y จาก SSSG ลุ้นเป็นบวก และอัตราทำกำไรปรับขึ้น

โมเมนตั้มกำไรปกติ 3Q24F จะโตสูงต่อเนื่อง y-y (vs 3Q23 ที่ 91 ลบ.) หนุนจาก i) SSSG ที่จะลุ้นทรงตัวถึงเป็นบวกได้ ตามการเบิกจ่ายงบประมาณรัฐที่เร่งขึ้น ทั้งนี้ เราพบว่า SSSG กลุ่มเหล็ก (30%ของรายได้) เริ่มเป็นบวกใน มิ.ย.24 จาก 1Q24 -5% เกิดจากคำสั่งซื้อสินค้ากลุ่มงานโครงสร้างฟื้น และ ii) ประสิทธิภาพการทำกำไรขยับขึ้นจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นในทุกกลุ่มสินค้าและการเกิดประหยัดต่อขนาด ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 24F ที่ 1.06 พันลบ. เพิ่มขึ้น 98% โดยให้น้ำหนัก 4Q24F ลุ้นกำไรทำจุดสูงสุดปีตามแรงส่ง i) การใช้จ่ายงบประมาณภาครัฐมีมากขึ้นและ ii) เริ่มเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลผลิตการเกษตร ส่วนปี 25F คาดกำไรโต +52% จากการกลับมาขยายสาขา โดยคาด 3Q24F เริ่มก่อสร้างสาขาใหม่ 2 แห่งเพื่อเปิดใน 1H25F

คำแนะนำ

แนะนำ “BUY” มีราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 12.30 บ. ชอบจาก i) คาดกำไรปกติปี 24F โต +98%เด่นสุดในกลุ่มซ่อมแซมบ้าน โดย 1H24F โตจากอัตราทำกำไรดีขึ้นและ ส่วน 2H24F จะเห็น SSSG เป็นบวก และ ii) ได้ประโยชน์สูงสุดในกลุ่มซ่อมแซมบ้านจากความคืบหน้าใช้จ่ายงบประมาณรัฐและมาตรการ Digital wallet เพราะขายหลังบ้าน 45-50% ของรายได้ / ขายให้ร้านค้าช่วง 20% มากสุดในกลุ่ม