วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CKP สู้ให้เต็มร้อย !

โดยในช่วงที่ใกล้ ๆ นี้น่าจะเกิด La Niña ตามการบ่งชี้จากการลดลงของ ONI Index (เทียบกับปัจจุบันที่ 0.5) เมื่อพิจารณาจากข้อมูลในอดีต หลังเกิดปรากฏการณ์ El Niño มีค่า ONI Index >0.5 เหมือนที่เคยเกิดขึ้นในปี 2552, 2558 และปี 2562 ตามปกติจะแปรเลี่ยนเป็นภาวะ La Niña ในปีถัดไป ดังนั้น กระแสน้ำและปริมาณฝนตกน่าจะทยอยเพิ่มขึ้น (โดยเฉพาะใน 2H67)

 

2# คาดหวังไว้มากว่ากำไรใน 2Q67F จะพลิกฟื้น

วันที่ 9 ส.ค. เราเชื่อมั่นว่ากำไรสุทธิของ CKP ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 72 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 461
ล้านบาทใน 1Q67 และกำไร 2 ล้านบาทใน 2Q66) หากไม่รวมขาดทุน FX (ขาดทุน FX ต่ำลงอย่างมาก
จากโครงการหลวงพระบาง: LPCL) กำไรหลักน่าจะอยู่ที่ 122 ล้านบาท (ฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนหลัก 242
ล้านบาทใน 1Q67 และขาดทุนหลัก 13 ล้านบาทใน 2Q66) ทั้งนี้ตัวเลขกำไรหลักฟื้นตัวทั้ง QoQ และ
YoY เพราะจะเป็นช่วงฤดูกาลที่ผลิตไฟฟ้าแข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้าพลังน้ำต่าง ๆ โดยโครงการ NN2
อาจส่งกระแสไฟฟ้าเข้าระบบ 513GWh (+38% QoQ และ +74% YoY) ในขณะที่การผลิตไฟฟ้าที่
โครงการไซยะบุรีก็เพิ่มขึ้นเป็น 1,156GWh (+10% QoQ แต่ -12% YoY) ตามกระแสน้ำเข้าเขื่อนเพิ่มขึ้น
จากอ่างเก็บน้ำ Xiaowan และ Nuozhadu ของจีน

 

 

 

#3 Reward/risk น่าสนใจ – คาดกำไรปี 2567F สดใสขึ้นหลังจากลดลงในปี 2566

CKP ถือเป็นหุ้นโรงไฟฟ้าเดียวจากทั้งหมด 8 หุ้นที่เราศึกษาอยู่มีการปรับกำไรเพิ่ม 9% จากตลาดในช่วง
YTD (เทียบ 6% ใน 1Q67) แม้ว่า ราคาหุ้น CKP ได้ปรับเพิ่มขึ้นมาแล้ว 19% แต่ยังคงเทรดอยู่ใกล้ระดับ -
2SD จาก PE ในอดีต (เทียบกับ SET Index ลดลง 9%) เป็นนัยว่า risk/reward น่าสนใจ ขณะที่ปัจจุบัน
เราคาดกำไรสุทธิปี 2567-69F เติบโต 26% YoY/19% YoY/10% YoY ตามลำดับ หนุนจากการมีคลื่น
กระแสน้ำเข้ามาใหม่ นอกจากนี้ เรายังให้น้ำหนักมากถึงความเป็นไปได้ที่ FED จะลดอัตราดอกเบี้ยลงใน
ปี 2567 ทั้งนี้ อัตราดอกเบี้ยที่ลดทุก 25bps จะทำให้กำไร CKP เพิ่ม 90-95 ลบ./ปี

Valuation & Action

เรายังแนะนำซื้อ พร้อมคงราคาเป้าหมาย DCF ที่ 5.00 บาท โดยที่ CKP กำลังอยู่ในวัฎจักรการปรับเพิ่ม
กำไรจากตลาดตามความน่าจะเป็นมากขึ้นที่จะเกิด La Niña และวัฎจักรดอกเบี้ยขาขึ้นจบรอบแล้ว
โดยเฉพาะใน 2H67 ขณะที่ ไอเดีย tactical call ของเราเป็นไปตามรูปแบบราคาหุ้น CKP ในอดีต ซึ่งโดย
ปกติราคาหุ้นจะต่ำสุดในไตรมาสแรกของปีก่อนที่จะวิ่งขึ้นด้วยคาดหวังผลตอบแทนจากการลงทุน
≥25% อิงจากการศึกษาของเราช่วงปี 2557-66

Risks

ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overrun และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย