วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CPALL & CPAXT ทริสปรับอันดับเครดิต บ.CPALL-CPAXT ขึ้นเป็น AA-
เรามอง “บวกเล็กน้อย” ต่อข่าวทริสเรทติ้ง เพิ่มอันดับเครดิตองค์กรของกลุ่ม CPALL (CPALL,CPAXT,Lotus’s) ขึ้นเป็น AA- จากเดิม A+ ส่งผลต้นทุนทางการเงินในอนาคตของกลุ่ม CPALL มีแนวโน้มลดลง
ทั้งนี้ ทุกๆ 25bps ของต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จะส่งผลบวกต่อการเกิด upside สูงสุดต่อกำไรสุทธิแต่ละปีของ CPALL และ CPAXT ราว 3% และ 2% ตามลำดับ ในขณะที่แนวโน้มกำไร 2Q24F คาดจะโต y-y เด่นกว่ากลุ่มทั้ง CPALL และ CPAXT ดังนั้น เราคงคำแนะนำ BUY เลือก CPALL (TP80.0) และ CPAXT (TP39) เป็น top picks กลุ่ม ชอบที่ i) คุณภาพการเติบโตของกำไรที่มาจากทั้ง SSSG บวกสูงกว่ากลุ่ม กับการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร ii) ได้ประโยชน์สูงจากกำลังซื้อกลุ่มรากหญ้าที่จะค่อยๆฟื้นใน 2H24F และ iii) ระยะยาวได้ประโยชน์จากการปรับโครงสร้างกิจการ
ประเด็นสำคัญ
- ทริสเรทติ้ง เพิ่มอันดับเครดิตองค์กร อันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ มีหลักประกัน และหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3 บริษัท “เครือซีพี” ทั้ง “CPALL-CPAXT-LOTUSS” เป็น “AA-” จาก “A+” รวมถึงขยับอันดับเครดิตหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุน “CPALL” เป็น “A” จาก “A-” แนวโน้ม “Stable” หลังสถานะการเงินแข็งแกร่งขึ้นทั้งจากระดับกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นและอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินที่ลดลง (ที่มา : ประชาชาติธุรกิจ)
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามอง ‘Slightly positive’ ต่อข่าวทริสเรทติ้ง เพิ่มอันดับเครดิตองค์กรของกลุ่ม CPALL (CPALL,CPAXT,Lotus’s) ส่งผลต้นทุนทางการเงินในอนาคตของกลุ่ม CPALL มีแนวโน้มลดลง ทั้งนี้ หากอิงตามจานวนหนี้สินทางเงิน (ไม่รวม สัญญาเช่า) พบว่า CPALL มี 3.23 แสนลบ. เสียอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 4% ตามด้วย CPAXT มีหนี้ 1.0 แสนลบ.เสียดอกเบี้ยราว 3.5-4.0% ดังนั้น ทุกๆ 25bps ของต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จะส่งผลบวกต่อการเกิด upside สูงสุดต่อกาไรสุทธิแต่ละปีของ CPALL และ CPAXT ราว 3% และ 2% ตามลาดับ
- แนวโน้ม 2Q24F คาดกำไรปกติยังเติบโตดี y-y โดย CPALL เบื้องต้นคาดกำไรจะโต +25% y-yหนุนจาก SSSG +3-4% และส่วนผสมขายและมาร์จิ้นอาหารขึ้น จึงคาด GPM ร้านเซเว่นสูงใกล้1Q24 เทียบเท่า +30bps y-y ส่วน CPAXT เบื้องต้นคาดกำไรจะโต +32%y-y จากจาก i) SSSG ที่ยังดูดีทั้งโลตัสส์ (+4-6%) และแมคโคร (+2-3%) , ii) อัตรากำไรขั้นต้นของโลตัสส์ฟื้นจากการปรับปรุงกิจการในไทย และ iii) ดอกเบี้ยจ่ายลง y-y จากทำ refinance กลางปีก่อน
- คงคำแนะนำ BUY เลือก CPALL (TP80.0) และ CPAXT (TP39) เป็น top picks กลุ่ม โดยชอบที่ i) คุณภาพการเติบโตของกำไรปกติที่มาจากทั้ง SSSG ที่เป็นบวกสูงกว่ากลุ่มและ GDP กับการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร ii) มองเป็นผู้ประกอบการที่จะได้ประโยชน์สูงจากกาลังซื้อกลุ่มรากหญ้าที่จะฟื้นใน 2H24F และ iii) ระยะยาวจะได้ประโยชน์จากการปรับโครงสร้างกิจการ CPAXT (CPALL ถือ 59.9%) เป้า 5 พันลบ.ภายใน 3 ปี
