วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTTEP - Gas Plan 2024 เน้นอุปทานก๊าซจากภายในประเทศไทยมากขึ้น

โดยในร่างฉบับดังกล่าวประเมินอุปสงค์ก๊าซของประเทศไทยในปี 2580F ไว้ที่ 4,747 mmscfd ซึ่งปรับลดลงจากประมาณการใน Gas Plan 2018 ที่ 5,348 mmscfd เพราะอุปสงค์จากโรงไฟฟ้าก๊าซลดลง หลังจากที่มี solar farm เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่อย่างไรก็ตาม ร่างฉบับนี้ตั้งเป้าหมายจะเพิ่มอุปทานก๊าซในประเทศจากแหล่งก๊าซในอ่าวไทยและอันดามัน เพื่อลดการนำเข้า LNG ซึ่งจาก Figure 1-2 จะเห็นว่า ร่าง Gas Plan 2024 เพิ่มสัดส่วนอุปทานก๊าซจากประเทศไทยและแหล่งก๊าซที่มีศักยภาพในประเทศเป็น 51% (36%+15%) ภายในปี 2580F จาก 32% ใน Gas Plan 2018 ในขณะที่จะลดการพึ่งพาการนำเข้า LNG ลงเหลือ 37% ภายในปี 2580F จาก 68% ใน Gas Plan 2018 ทั้งนี้ร่างฉบับล่าสุดนี้ยังไม่ได้รวมอุปทานก๊าซจากแหล่งที่มีศักยภาพของพื้นที่ทับซ้อน (Overlapping Claims Area หรือ OCA) ระหว่างประเทศไทยและกัมพูชา เราเชื่อว่า PTTEP ในฐานะที่เป็นผู้ประกอบการก๊าซชั้นนำของไทยจะได้อานิสงส์จากร่าง Gas Plan 2024 ที่จะเน้นพึ่งพิงอุปทานก๊าซในประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสสูงที่ประเทศไทยจะเปิดประมูลสิทธิ์ในการสำรวจและผลิตปิโตรเลียมทั้งบนฝั่งและนอกชายฝั่งรอบใหม่ ในขณะที่ PTTEP มีศักยภาพสูงที่จะชนะประมูลรอบใหม่

 

 

 

 

คาดว่ากำไรใน 2Q67F จะเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 15% QoQ

เราคาดว่ากำไรของ PTTEP ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 2.16 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, +15% QoQ) กำไรที่
เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะมาจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจากแหล่งเอราวัณ หลังจากที่บริษัทเพิ่มการผลิตเป็น
800 mmscfd ตั้งแต่วันที่ 20 มีนาคม ดังนั้นเราจึงคาดว่าปริมาณยอดขายของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 14% YoY
และ 7% QoQ เป็น 508 KBOED ใน 2Q67F เรายังคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP จะเพิ่มขึ้น 1%QoQ เป็น US$47.4/BOE ตามราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q67 ในขณะที่คาดราคาขายก๊าซจะทรง
ตัว QoQ อยู่ที่ US$5.9/mmbtu ในขณะเดียวกันเราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของบริษัทจะทรงตัว QoQ อยู่ที่
US$29.0/BOE สำหรับรายการพิเศษ บริษัทประเมินว่าจะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษประมาณ 30 ล้าน
ดอลลาร์ฯ จากการ write-off สินทรัพย์ของ Oliver ในออสเตรเลีย แต่จะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
ประมาณ 25 ล้านดอลลาร์ฯ เนื่องจากได้อานิสงส์จากอัตราแลกเปลี่ยนโดยไม่คาดหมายจากการเตรียมเงิน
ประมาณ 590 ล้านดอลลาร์ฯ ไว้สำหรับจ่ายเงินปันผลงวด 2H66 ในวันที่ 22 เมษายน

Valuation & Action

เราคงคำแนะนำถือ PTTEP และยังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567F เอาไว้เท่าเดิมที่ 169.00 บาท โดยใช้
WACC ที่ 8.8% และ terminal growth ที่ 1.0% แต่อย่างไรก็ตาม เราแนะนำให้ซื้อ PTTEP เพื่อเก็งกำไร
ระยะสั้นจาก i) ผลประกอบการ 2Q67F ที่คาดว่าจะดีขึ้น, ii) ราคาน้ำมันดิบที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นใน 3Q67F
เนื่องจากฤดูเฮอริเคนในฝั่งแอตแลนติกปี 2567F จะหนักกว่าปกติ และ iii) อานิสงส์จากร่าง Gas Plan
2024

Risks

ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ