วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GLOBAL ประมาณการ 2Q67: ไตรมาสที่เงียบเหงา
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 2Q67 จะอยู่ที่ 717 ล้านบาท (+2% YoY, -1% QoQ) เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand หักล้างไปกับ same-store-sales ที่ติดลบ
ส่งผลให้กำไรในงวด 1H67 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-9% YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปี
ของเรา
Impact
same-store-sales ติดลบ
เราคาดว่ายอดขายของ GLOBAL ใน 2Q67 จะอยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (+4% YoY, +0.4% QoQ) เพราะการ
ขยายสาขาร้านมีน้ำหนักมากกว่า same-store-sales ที่ติดลบ โดยเราคาดว่า same-store-sales ใน 2Q67 จะอยู่ที่ -3% (จาก -9.5% ใน 2Q66 และ -5.4% ใน 1Q67) เพราะอุปสงค์ลดลงเนื่องจาก i) การเบิกจ่ายงบ
ลงทุนของรัฐบาลล่าช้าโดยในเดือนมิถุนายนอัตราการเบิกจ่ายอยู่ที่ 36.5%: Figure 4 และ ii) กำลังจะเข้า
สู่ฤดูเพาะปลูก ยอดขายใน 1H67 อยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาท (+1% YoY) และ คิดเป็น 49% ของประมาณ
การกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่า GLOBAL จะเปิดสาขาใหม่ 3 แห่งในไตรมาสนี้ ซึ่งจะทำให้จำนวน
สาขาร้านทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 87 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q67 (จาก 79 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q66 และ 84 ร้านเมื่อ
สิ้นงวด 1Q67)
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น
เราคาดว่าบริษัทจะยังคงดำเนินกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand และ การคัดสินค้า ซึ่งจะทำให้
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 อยู่ที่ 25.9% (+0.5ppts YoY, +0.9ppts QoQ) และ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน
งวด 1H67 อยู่ที่ 25.4% (+0.2ppts YoY) เทียบสมมติฐานปี 2567 ของเราที่ 25.7% เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 17.1% (จาก 16.7% ใน 2Q66 และ 16.7% ใน 1Q67) สะท้อนถึงการขยายสาขาร้าน
กำไรจะแผ่วตามฤดูกาลใน 3Q67 และ คาดว่าจะดีขึ้นใน 4Q67
เราคาดว่าจะเห็นการเร่งเบิกจ่ายงบลงทุนก่อนสิ้นปีงบประมาณ 2567 ในเดือนกันยายน หลังจากที่อัตรา
การเบิกจ่ายในเดือนมิถุนายน 2567 อยู่ที่ 36.5% เท่านั้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการของ
GLOBAL อาจจะยังไม่น่าสนใจ เพราะกำลังจะเข้าสู่ช่วง low season ในไตรมาสสาม ทั้งนี้ เนื่องจากกำไร
ในงวด 1H67 จะคิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และ ตามปกติแล้วผลประกอบการของ
บริษัทจะมีรูปแบบ front-end load patter (Figure 11) เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2567F ของเรามี
upside จำกัด
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 16.20 บาท อิงจาก PER ที่
29.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL กับคู่แข่งในประเทศ -0.5 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้า
ค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
