วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TISCO NPL เพิ่มในอัตราเร่ง แต่ยังมีรายได้จากส่วนธุรกิจอื่นๆ มาช่วย
ผลประกอบการ 2Q67 เป็นไปตามประมาณการ เพราะมีค่าธรรมเนียม IB พิเศษ และ กำไร FVTPL กำไรสุทธิของ TISCO ใน 2Q67 อยู่ที่ 1.75 พันล้านบาท (+1% QoQ, -6% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา/consensus 3%/2%
เนื่องจากมีรายได้ค่าธรรมเนียม IB พิเศษ และ กำไร FVTPL จากการบันทึกการลงทุนในต่างประเทศแบบ MTM ในขณะเดียวกัน กำไรสุทธิในงวด 1H67 อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (-4.5%) คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปี FY67F ของเรา
เติบโตสินเชื่อเฉพาะในกลุ่มที่มี yield สูง
สินเชื่อลดลงเล็กน้อย 0.8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 0.6% YTD และ เพิ่มขึ้น +1.2% YoY โดยโครงสร้างสินเชื่อ
เปลี่ยนไปจากเดิม โดยสินเชื่อในกลุ่ม yield ต่ำลดลง (สินเชื่อจดจำนอง, สินเชื่อธุรกิจ, สินเชื่อ SME, และ
สินเชื่อ H/P) แต่สินเชื่อกลุ่มที่ yield สูงขยายตัว (สินเชื่อจำนำทะเบียน, สินเชื่อ H/P รถมือสอง และสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์) ซึ่งการขยายสินเชื่อกลุ่มนี้ช่วยให้ NIM มีสมดุลดีขึ้น
คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลง โดย NPL และ credit cost เพิ่มขึ้น แต่สัดส่วน NPL coverage ลดลง
NPL เร่งตัวขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 7% QoQ, 9% YTD และ 12% YoY ทั้งนี้ NPL จากสินเชื่อจำนำทะเบียนเพิ่มขึ้น
มากที่สุด12% QoQ ในขณะที่สินเชื่อ H/P หดตัวลง 6% QoQ ดังนั้นคชจ.สำรองฯ (credit cost) จึงเร่งตัว
ขึ้นเป็นประมาณ 70bps (สูงกว่าเป้าของ TISCO ที่ 50bps) ในขณะเดียวกัน สัดส่วน NPL coverage ลดลง
เหลือ 163% (จาก 177% ใน 1Q67 และ 224% ใน 2Q66) ทั้งนี้ ธนาคารบอกว่า NPL ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้
credit cost เพิ่มขึ้นไปอีกจนถึง 1% ในปี 2568
คงคำแนะนำถือ และ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 98 บาท
TISCO บอกว่าแนวโน้มของสินเชื่อ H/P และ สินเชื่อจำนำทะเบียนในไตรมาสหน้ายังคงท้าทาย เพราะรถ
ที่ยึดมายังมีจำนวนมาก ทำให้ credit cost ของสินเชื่อกลุ่มนี้เพิ่มขึ้นเป็น 3% จาก 2.5% ใน 1Q67 ทั้งนี้ จาก
ความเสี่ยงที่สูงของสินเชื่อ yield สูง (สินเชื่อจำนำทะเบียนที่ 21%, และ สินเชื่อ H/P รถมือสองที่ 6%)
ธนาคารคาดว่าผลตอบแทนจะยังดีกว่าสินเชื่อกลุ่มอื่น ซึ่งเป็นการตอกย้ำว่าธนาคารจะยังเน้นขยายสินเชื่อ
กลุ่มนี้ต่อไป นอกจากนี้ เพื่อเพิ่ม credit cost เป็น 1% ในปี 2568 ธนาคารจะลดสัดส่วน C/I ลงประมาณ
2% เพื่อชดเชยแรงกดดันด้าน credit cost ซึ่งจะทำให้มั่นใจว่าธนาคารจะยังจ่ายเงินปันผลได้ในระดับสูง
Risks
ราคารถมือสองตกหนัก, NPLs เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อจำนำทะเบียน, credit cost เพิ่มขึ้น
