วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HMPRO ผลประกอบการ 2Q67: เป็นไปตามคาด
HMPRO รายงานกำไรสุทธิใน 2Q67 ที่ 1.6 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่ -5% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการเราและ Bloomberg consensus ทำให้กำไรใน 1H67 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+3% YoY) และคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
ยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ
HMPRO มีรายได้ใน 2Q67 อยู่ที่ 1.74 หมื่นล้านบาท (-2% YoY และ -2% QoQ) ส่งผลให้รายได้รวมใน
1H67 อยู่ที่ 3.51 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) และคิดเป็น 48% จากยอดขายเต็มปีนี้ของเรา รายได้ไม่สดใสในไตรมาสนี้ เป็นผลจากการบริโภคภายในประเทศชะลอตัวเนื่องจากสภาพเศรษฐกิจไม่เอื้ออำนวย, การเริ่มเข้าสู่ฤดูฝนของประเทศไทยในปีนี้มาเร็วขึ้น, การงดจัดงาน Homepro Fair ที่เชียงใหม่ในช่วง 2Q67 และลูกค้าเข้ามาใช้บริการที่สาขาราชพฤกษ์ลดลงเพราะมีโครงการปรับปรุงถนนในพื้นที่หน้าโฮมโปร อย่างไรก็ดี บริษัทได้มีการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 2 แห่งในไตรมาสนี้ (ได้แก่ โฮมโปรสาขาลำพูน และ เมกาโฮม สาขาอุดรธานี) จึงทำให้ สาขารวมทั้งหมดอยู่ที่ 130 สาขา ณ สิ้น 2Q67
อัตรากำไรขั้นต้น อยู่ที่ 26.3%
HMPRO รายงานอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 ทรงตัวอยู่ที่ 26.3% (เทียบกับ 26.3% ใน 2Q66 และ 26.2%
ใน 1Q67) ซึ่งเป็นไปตามเราคาด จึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H67 อยู่ที่ 26.3% (+0.1ppts YoY) เทียบ
กับสมมติฐานของเราเต็มปีนี้ที่ 26.8% โดยอัตรากำไรขั้นต้นชะลอตัวมาจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนค่าขนส่ง
สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายใน 2Q67 อยู่ที่ 19.2% ด้วย EBIT margin ที่ 12.6%
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-4% YoY แต่ +2% QoQ) ทำให้สัดส่วน
SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 19.2% (เทียบกับ 19.5% ใน 2Q66 และ 18.5% ใน 1Q67) เป็นตามที่เราคาดไว้
ก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายที่ลดลงได้แก่ ค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ในการเปิดสาขาใหม่และค่าสาธารณูปโภค ในขณะที่ ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นได้แก่ ค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตและค่าซ่อมแซม ทั้งนี้ EBIT margin อยู่ที่ 12.6% (เทียบกับ12% ใน 2Q66 และ 13% ใน 1Q67) Net margin อยู่ที่ 9.3% (เทียบกับ 9.1% ใน 2Q66 และ 9.7% ใน 1Q67)
Valuation
เราแนะนำ “ซื้อ” HMPRO โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 13.00 บาท อิงจาก PER ที่ 24.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศและต่างประเทศ -2.0 S.D)
Risk
เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
