วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MTC ผลประกอบการ 2Q67: NPL อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
กำไรสุทธิของ MTC ใน 2Q67 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+4% QoQ, +20% YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณตลาดรวม (consensus) แต่ดีกว่าประมาณการของเรา 4% เพราะค่าใช้จ่ายสำรองฯ(credit cost) ต่ำกว่าที่คาด
โดยกำไรสุทธิในงวด 1H67 อยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (+25%) คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
สินเชื่อขยายตัวช้าลง, margin ลดลงเพราะแรงกดดันทางด้านของ yield และ ต้นทุนการระดมทุน
สินเชื่อของ MTC เพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอลงเล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 14% YoY ทั้งนี้ เนื่องจาก
บริษัทเพิ่มการขยายสินเชื่อใหม่ในกลุ่มที่ความเสี่ยงต่ำ จึงกดดันให้ yield สินเชื่อลดลง 20bps ในขณะที่
ต้นทุนการระดมทุนเร่งตัวขึ้น ฉุดให้ NIM ลดลง 40bps QoQ และ 130bps YoY
NPLs ทรงตัว และ credit cost ลดลงเล็กน้อย
ยอด NPLs ทรงตัวติดต่อกันมาสี่ไตรมาสแล้ว โดยสัดส่วน NPL มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องเหลือ 2.9%
(จาก 3.03% ใน 1Q67 และ 3.4% ใน 2Q66) สอดคล้องกับเป้าของบริษัทที่จะรักษาระดับสัดส่วน NPL ไว้
ที่ระดับ <3% ดังนั้น Credit cost จึงลดลงเล็กน้อย เหลือ 300bps ใน 2Q67 (จาก 310bps ใน 1Q67 และ
360bps ใน 2Q66) อย่างไรก็ตาม สินเชื่อ stage 2 ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากหมายความว่า credit cost น่าจะยังสูง
ต่อเนื่องใน 3Q67
สัดส่วน D/E ทรงตัวอยู่ที่ 3.7x
สินเชื่อที่ขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงช่วยทำให้สัดส่วน D/E ของ MTC ใน 2Q67 ทรงตัวอยู่ที่ 3.6x เท่ากับ
กับสามไตรมาสที่ผ่านมา เราคิดว่าสินเชื่อที่โต <20% จะทำให้สัดส่วน D/E ในระยะต่อไปอยู่ในช่วงประมาณนี้
แรงกดดันทางด้านคุณภาพสินทรัพย์ลดลง
จากการที่ NPL ทรงตัว และ credit cost แทบไม่เปลี่ยนแปลง เรามองว่าสินเชื่อ stage 2 ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก
จะทำให้บริษัทยังต้องกำหนด credit cost ไว้ในระดับสูงใน 3Q67 แต่แนวโน้ม credit cost น่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ทั้งนี้ NPL และ credit cost ที่ทรงตัวจะช่วยคลายแรงกดดันทางด้านคุณภาพสินทรัพย์และ ช่วยจำกัด downside ของราคาหุ้น เรายังคงคำแนะนำ ถือ และ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 46 บาท (17x)
Risks
Margin ลดลง จากต้นทุนทางการเงิน, ค่าใช้จ่ายสำรองเพิ่ม
