วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SVI ผลประกอบการ 2Q67: ดีกว่าประมาณการอย่างมาก
กำไรสุทธิของ SVI ใน 1Q67 อยู่ที่ 578 ล้านบาท (+106% YoY, +86% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 160% และ ดีกว่า Bloomberg consensus ถึง 131% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q67 อยู่ที่ 497 ล้านบาท (+90% YoY, +72% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 124%
เนื่องจากยอดขายสูงกว่าที่คาดไว้ 13% และ อัตรากำไรขั้นต้นสูงเกินคาด 3% ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H67 อยู่ที่ 785 ล้านบาท (+71% YoY) และ คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยอดขายดีขึ้น
ยอดขายของ SVI ใน 2Q67 อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (+4% YoY, +17% QoQ) แต่หากไม่รวมผลของอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q67 จะอยู่ที่ 163 ล้านดอลลาร์ฯ (-2% YoY, +14% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 12% ซึ่งเมื่อแยกเป็นรายอุตสาหกรรม/กลุ่ม พบว่ายอดขายที่เกี่ยวข้องกับโครงข่ายเป็นตัวหลักซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 37% ของยอดขายรวม (จาก 34% ใน 1Q67 และ 34% ใน 2Q66) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 1H67 อยู่ที่ 305 ล้านดอลลาร์ฯ (-12% YoY) และ คิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าประมาณการอย่างมาก
อัตรากำไรขั้นต้นของ SVI ใน 2Q67 อยู่ที่ 11.9% (+3.2ppts YoY, +1.3ppts QoQ) สูงกว่าประมาณการของ
เรา 3.0ppts ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H67 อยู่ที่ 11.3% (+3.5ppys YoY) ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานเต็มปี
ของเราที่ 8.3% และ สูงกว่าเป้าของบริษัทที่ 8.5%-9.5% อย่างมาก ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ออกมาน่าประทับใจเป็นเพราะเงินบาทอ่อนค่าลง และ ได้ธุรกิจใหม่ ๆ ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงเหลือ 211 ล้านบาท (-2% YoY, -2% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 3.6%
(จาก 3.8% ใน 2Q66 และ 4.3% ใน 1Q67)
กำไรทั้งปียังมี upside จากอัตรากำไรขั้นต้น
เนื่องจากกำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H67 คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรทั้งปีของเรายังมี upside อีก ซึ่งหลัก ๆ จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้น ทั้งนี้ ยอดขายที่ฟื้นตัวขึ้น QoQ อาจจะบ่งบอกถึงผลกระทบที่เบาลงจากการปรับสมดุลสต็อก ซึ่งเดิมทีบริษัทคาดเอาไว้ว่าจะลากยาวในปีนี้ ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวขึ้นในไตรมาสหน้า แต่การจะรักษาอัตรากำไรขั้นต้นให้อยู่ในระดับสูงจะเป็นความท้าทายในไตรมาสหน้า เมื่อหักกลบกันระหว่างยอดขายที่เพิ่มขึ้นกับอัตรากำไรขั้นต้นที่อาจจะอ่อนตัว เรามองว่ากำไรในไตรมาสต่อไปอาจจะลดลง QoQ
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” SVI และ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ไว้ที่ 6.80 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x
(เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.25 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
