วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GFPT ขาดปัจจัยกระตุ้นระยะสั้น
หลังจากที่อุปสงค์การส่งออกไก่แข็งแกร่งใน 1H67 เราคาดว่าการส่งออกไก่จะชะลอตัวลงใน 2H67F ทั้งนี้ การส่งออกไก่ไปยังอังกฤษ และ EU เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 17% YoY และ 14% YoY ในช่วงเจ็ดเดือนแรกของปีนี้
ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะมีการตุนสต็อกเพิ่มขึ้นจากความกังวลเกี่ยวกับความล่าช้าในการขนส่ง อย่างไรก็ตาม อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นเพียงชั่วคราวจากปัจจัยดังกล่าวน่าจะทำให้ปริมาณการส่งออกใน 2H67F ลดลง ในขณะที่ราคาส่งออกน่าจะค่อนข้างทรงตัวจาก 1H67 นอกจากนี้ การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนยังกดดันอุปสงค์ทำให้ยอดส่งออกไปจีนลดลง 13% ในช่วง 7M67 ในขณะเดียวกัน ราคา byproducts ในประเทศยังลดลงเล็กน้อย ซึ่งน่าจะเป็นเพราะอุปสงค์ลดลงในช่วงฤดูฝน เราคาดว่าอุปทานไก่ไทยน่าจะเพิ่มขึ้น 2H67F ตามราคาไก่ที่สูงขึ้นใน 1H67
คาดว่า GPM จะลดลงในปีหน้าเพราะจะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มเข้ามา
โรงเชือดแห่งใหม่ของ GFPT น่าจะเริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ใน 3Q6F ซึ่งจะทำให้ความสามารถในการเชือดไก่ของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 300,000 ตัว/วัน อย่างไรก็ตาม ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจะกดดัน GPM ในช่วงแรกที่เปิดดำเนินการ โดยเราคาดว่า GPM ในปี 2568F จะอยู่ที่ 12.7% ลดลงจาก 13.6% ในปี 2567F ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นไม่น่าจะส่งผลกระทบกับ GFPT อย่างมีนัยสำคัญ เพราะมีการป้องกันความเสี่ยงโดยธรรมชาติ (natural hedge) อยู่แล้ว นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสถานการณ์อาหารสัตว์จะยังเอื้อกับบริษัท เพราะราคากากถั่วเหลืองในตลาดโลกยังอยู่ในระดับต่ำ
คาดว่ากำไรในไตรมาสต่อ ๆ ไปจะยังไม่น่าสนใจ
เราคาดว่ากำไรของ GFPT จะลดลง HoH ใน 2H67F เพราะคาดว่าปริมาณการส่งออกจะลดลง และ ราคา
ขายในประเทศน่าจะลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากผลประกอบการแข็งแกร่งใน 1H67 เราจึงปรับ
เพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีก 17% เป็น 1.99 พันล้านบาท (+44% YoY) เนื่องจาก i) เราปรับ
เพิ่มสมมติฐาน GPM ขึ้นอีก 0.9ppts เป็น 13.6% และ ii) เราปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ขึ้น
อีก 18% เป็น 990 ล้านบาท ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.91 พันล้าน
บาท (-4% YoY)
Valuation & action
เนื่องจาก GFPT ดูเหมือนจะยังขาดปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นไปจนกว่าจะเริ่มเปิดโรงงานใหม่ใน 3Q68F เรา
จึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อ เป็นถือ และ de-rate PER ลงเหลือ 8.5x หรือเท่ากับ -1.0S.D. พร้อมทั้งขยับไป
ใช้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.90 บาท จากเดิมที่ 17.00 บาท (12.5x PER)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
