วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BBGI ซื้อหุ้นส่วนที่เหลือ 30% ใน BBGI Bio Diesel
เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม BBGI แจ้ง SET ว่าคณะกรรมการของบริษัทอนุมัติให้ซื้อหุ้น BBGI Bio Diesel ที่เหลืออีก 30% จากผู้ถือหุ้นส่วนน้อยสามราย ซึ่งรวมถึงจาก UAC Global (UAC.BK/UAC TB) ด้วย คิดเป็นมูลค่ารวมทั้งหมด 370.5 ล้านบาท
หากธุรกรรมนี้ดำเนินการเสร็จ BBGI จะกลายมาเป็นผู้ถือหุ้นทั้งหมดของ BBGI Bio Diesel ซึ่งมีโรงงานผลิตไบโอดีเซลสองแห่งกำลังการผลิตรวม 1,000,000 ลิตร/วัน โดยบริษัทคาดว่าธุรกรรมนี้จะเสร็จเรียบร้อยภายใน 4Q67F เรามองบวกกับธุรกรรมนี้เพราะ BBGI Bio Diesel เป็นบริษัทย่อยที่ดีมีศักยภาพในการสร้างผลตอบแทนที่สูง เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตเกือบเต็ม 100% ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F ของเราขึ้นอีก 20% เป็น 756 ล้านบาท จากการที่ BBGI เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นอีก 30% ใน BBGI Bio Diesel โดยยังคงประมาณการกำไรปี 2567F เอาไว้เท่าเดิมที่ 355 ล้านบาท
คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในปี 2567F-2569F
เราคาดว่ากำไรในปี 2567F จะเพิ่มขึ้นเป็น 355 ล้านบาท (+3,501% YoY) จากปริมาณยอดขายไบโอดีเซล
ที่คาดจะเพิ่มขึ้นถึง 71% YoY เป็น 475 ล้านลิตร เพราะอุปสงค์ไบโอดีเซลที่เพิ่มขึ้นจาก Bangchak
Sriracha (BSRC.BK/BSRC TB)* หลังจากที่ Bangchak Corporation (BCP.BK/BCP TB)* กลายมาเป็นผู้
ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดใน BSRC ตั้งแต่วันที่ 31 สิงหาคม 2566 โดยทั้ง BCP และ BSRC ได้มอบหมายให้
BBGI ซึ่ง BCP ถือหุ้น 45% เป็นผู้จัดหาไบโอดีเซลเพื่อนำมาผสมกับน้ำมันดีเซลสำหรับส่งให้สถานี
บริการน้ำมันแบรนด์บางจากทุกแห่ง นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรของ BBGI จะโตถึง 113% YoY เป็น
756 ล้านบาทในปี 2568F และจะโตอีก 38% YoY เป็น 1.05 พันล้านบาทในปี 2569F จากการเปิด
ดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการ Sustainable Aviation Fuel (SAF) กำลังการผลิตรวม 1,000,000 ลิตร/
วัน ใน 1H68F ทั้งนี้ BBGI และ BCP ถือหุ้นในโครงการ SAF บริษัทละ 20% และ 80% ตามลำดับ
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H68F ที่ 10.00 บาท จากเดิมที่ 7.90 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F อิงจาก i) PE เท่าเดิมที่ 20.0x และ ii) EPS ปี 2568F หักส่วนลดกลับมาครึ่งปีโดยใช้ WACC ที่ 9.6% ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ BBGI
Risks
ความผันผวนของ margin เอทานอลและไบโอดีเซล, ปริมาณยอดขายของทั้งสองผลิตภัณฑ์ และแผนเปิด
ดำเนินโครงการ SAF ใน 1H68F
