วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Commerce Sector กระแสการบริโภคในประเทศกำลังจะมา

โดยปัจจัยที่จะช่วยสนับสนุนสินค้าจำเป็นมาจาก i) มาตรการแจกเงินของรัฐบาลที่คาดว่าจะทำให้เกิดการจับจ่ายใช้สอย 8.9 หมื่นล้านบาทเพื่อซื้อสินค้ากลุ่มนี้ใน 2H67F (Figure 4-5) และ ii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งจาก 35 ล้านคนในปี 2567F เป็น 38 ล้านคนในปี 2568F (Figure
9) ส่วนปัจจัยที่จะช่วยสนับสนุนสินค้าฟุ่มเฟือยจะมาจาก i) การเร่งเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลหลังจากที่อัตราการเบิกจ่ายชะลอตัวอยู่ที่ 47.5% ในปี FY2567 (Figure 14) ii) อุปสงค์ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น 5% YoY ในงวด 7M67 (Figure 18) และ การเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยวใน 4Q67 และ 1Q68 iii) อุปสงค์ที่ฟื้นตัวขึ้นหลังน้ำท่วม

 

จะส่งผลดีกับทุกบริษัทในกลุ่ม

ทุกบริษัทในกลุ่ม commerce ที่เราศึกษาอยู่ (C.P. All (CPALL.BK/CPALL TB)*, CP Axtra (CPAXT.BK/CPAXT PCL)), Dohome (DOHOME.BK/DOHOME TB)*, Siam Global House
(GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* น่าจะได้อานิสงส์จากการกลับมาของการบริโภคในประเทศ

CPALL และ CPAXT จะได้อานิสงส์จากมาตรการแจกเงินของรัฐบาล เพราะยอดขายสินค้ากลุ่มอาหารคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 76% ของยอดขายในธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVs) ของ CPALL ในขณะที่ยอดขายสินค้ากลุ่มอาหาร (ทั้งอาหารสด และ อาหารแห้ง) คิดเป็น 93% และ 80% ของยอดขายรวมในธุรกิจค้าส่ง และ ค้าปลีกของ CPAXT นอกจากนี้ CPALL ยังจะได้อานิสงส์จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติด้วย เพราะ 10% ของสาขาร้านสะดวกซื้อตั้งอยู่ในพื้นที่แหล่งท่องเที่ยว ส่ว CPAXT จะได้อานิสงส์จากลูกค้ากลุ่ม HoReCa (30% ของยอดขายรวม) ซึ่งเกี่ยวข้องกับภาคการท่องเที่ยว

 

 

 

DOHOME และ GLOBAL จะได้อานิสงส์จาก i) การเร่งเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล เพราะรายได้ส่วนที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของรายได้รวม และ ii) อุปสงค์ที่ฟื้นตัวขึ้นหลังน้ำท่วม เพราะ 38% ของสาขาร้าน DOHOME และ 60% ของสาขาร้าน GLOBAL ตั้งอยู่ในพื้นที่ภาคเหนือและ ภาคอีสาน

HMPRO จะได้อานิสงส์ทางอ้อมจากจำนวนักท่องเที่ยวต่างชาติ เพราะ 15% ของสาขาร้าน HMPRO ตั้งอยู่ในพื้นที่แหล่งท่องเที่ยว ในขณะเดียวกัน 24% ของสาขาร้านในรูปแบบ HomePro และ 29% ของสาขาร้าน Mega Home ตั้งอยู่ในพื้นที่ภาคเหนือ และ อีสาน ซึ่งจะได้อานิสงส์บางส่วนจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวขึ้นหลังน้ำท่วม นอกจากนี้ HMPRO ยังจะได้อานิสงส์จากการฟื้นตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์ด้วย

Valuation & action

แนวโน้มบวกของกลุ่ม commerce ทำให้เราปรับเพิ่มน้ำหนักหุ้นกลุ่มนี้จาก “เท่ากับตลาด” เป็น “มากกว่า
ตลาด” โดยเราเลือก CPALL และ CPAXT เป็นหุ้นเด่น เพราะคาดว่าจะมีปัจจัยสนับสนุนทั้งในระยะสั้น
(มาตรการแจกเงินของรัฐบาล) และ ระยะยาว (จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่แข็งแก่รง) เราแนะนำ “ซื้อ”
CPALL (ราคาเป้าหมาย 80.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x), CPAXT (ราคาเป้าหมาย 39.00 บาท อิงจาก
PER ที่ 33.0x) และ HMPRO (ราคาเป้าหมาย 12.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x) เราแนะนำ “ถือ” DOHOME (ราคาเป้าหมาย 12.20 บาท อิงจาก PER 38.0x) และ GLOBAL (ราคาเป้าหมาย 17.00 บาท อิง
จาก PER ที่ 29.0x)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ,พฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนไว้, การหาทำเลเพื่อตั้งสาขา