วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DELTA ประมาณการ 3Q67: Server ยังเป็นพระเอก
ในบทวิเคราะห์ IT Hardware ของ KGI Taiwan เรื่อง Eyes on AI server makers & Apple supply chain ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 13 กันยายน 2567 ยอดขายของบริษัท IT hardware ส่วนใหญ่ในไต้หวันเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึงกว่า 20% YoY
ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม เพราะธุรกิจ server โดยทีมวิจัย KGI ไต้หวันคาดว่ายอดขาย AI server จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนต่อ ๆ ไป จากการที่บริษัท CSP ยักษ์ใหญ่สี่รายในสหรัฐตั้งงบลงทุน (CAPEX) เพิ่มขึ้นถึง 45% YoY ในปี 2567F และ ตั้งงบลงทุนเพิ่มขึ้นอีก 22% YoY ในปี 2568Fดังนั้น ทีมวิจัย KGI ไต้หวันจึงยังคงประมาณการอัตราการเติบโตของ server โลกปีนี้เอาไว้ที่ 5% YoY และ ปี2568 ที่ 10% จากยอดขาย AI server ที่คาดว่าจะโตถึง 180% YoY ในปีนี้ และ 131% YoY ในปีหน้า (คิดเป็น61% ยอดมูลค่าตลาด server รวมในปี 2567F และ 77% ในปี 2568F) ในทางกลับกัน ยังต้องระมัดระวังกับแนวโน้มของอุตสาหกรรมยานยนต์ จากความไม่แน่นอนของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจ ซึ่งทำให้ S&P global ปรับประมาณการยอดผลิตรถยนต์โลกเป็นหดตัว 5.4% ใน 3Q67 (จากเดิมที่คาดว่าจะหดตัว 5%ใน 3Q67)
ประมาณการกำไร 3Q67: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ DELTA ใน 3Q67 จะอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (+11% YoY, -5% QoQ) ซึ่งจะ
ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H67 อยู่ที่ 1.54 หมื่นล้านบาท (+19% YoY) คิดเป็น 76% ของประมาณ
การกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะยอดขายสินค้ากลุ่ม server เติบโตอย่างแข็งแกร่งประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเพราะ product mix และ การบริหารจัดการสต็อก ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นถูกบีบจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น เราคาดว่ายอดขายใน 3Q67 จะอยู่ที่ 4.33 หมื่นล้านบาท (+7% YoY, +4% QoQ) แต่หากตัดผลจากอัตราแลกเปลี่ยนออก ยอดขาย 3Q67 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านดอลลาร์ฯ (+8% YoY, +8% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 1H67 อยู่ที่ 3.4 พันล้านดอลลาร์ฯ (+11%YoY) และ คิดเป็น 73% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
ทั้งนี้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q67 จะอยู่ที่ 25.5% (+2.9ppts YoY, -1.4ppts QoQ) เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น โดยอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 3Q67 อยู่ที่ 34.8 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 35.4 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q66 และ 36.3 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q67 ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะยังอยู่ในเกณฑ์สูงที่ 12.8% (จาก 10.1% ใน 3Q66 และ 12.9% ใน 2Q67)
แนวโน้มยังคงเป็นบวกจาก server ในขณะที่ยังเผชิญความท้าทายในแง่ของอัตรากำไร
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มอุตสาหกรรม โดยเฉพาะในส่วนของ server ซึ่งคิดเป็น 30% ของรายได้รวมของ
DELTA อย่างไรก็ตาม เรามองว่าบริษัทยังคงเผชิญความท้าทายในแง่ของอัตรากำไรจากค่าเงินบาทที่มี
แนวโน้มแข็งค่าขึ้น ทั้งนี้ เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นทุก ๆ 1 บาทต่อดอลลาร์ฯ จะทำให้กำไรของ DELTA ลดลงไป
ประมาณ 4%
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ไว้ที่ 99.00 บาท อิงจาก PER ที่ 55.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.50 S.D.) และยังคงคำแนะนำ “ถือ” DELTA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ,
เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2567 ที่ 35.5 บาท/ดอลลาร์ฯ)
