วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ROJNA กำไรสุทธิจะโตก้าวกระโดดใน 3Q เพราะ GULF
เราคาดกำไรสุทธิ 1.9 พันลบ.ใน 3Q24F เพิ่มขึ้น 628% yoy และ 210% yoy หากไม่รวมกำไรพิเศษ 1.6 พันลบ. กำไรธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 332 ลบ. ลดลง 22% yoy และ 55% qoq จากกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าชะลอตัวลง กำไรธุรกิจหลักใน 9M24F เป็น 1.3 พันลบ. -10% yoy และคิดเป็น 62% ของประมาณการ FY24F
เราคาดกำไรสูงขึ้น qoq ใน 4Q24 และการซื้อที่ดินจะเป็นปัจจัยหนุนยอดขายในอนาคตและมีอัพไซด์จากราคาเป้าหมาย บริษัทจะได้รับรู้กำไรจากการขายที่ดินของบริษัทร่วมทุน TRA ซึ่งจะเป็นการเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น เราคงคำแนะนำ ซื้อ
ยอดขายที่ดินชะลอตัวใน 3Q24
ROJNA มียอดขาย 107 ไร่ใน 3Q24 ส่วนใหญ่เป็นโครงการในจังหวัดชลบุรี ส่งผลให้ยอดขายที่ดินใน 9M24 เป็น 817 ไร่เป็นไปตามเป้าหมายของบริษัทที่ 1,000+ ไร่ แต่อาจน้อยกว่าคาดการณ์ที่ 1,870 ไร่
คาดกำไรสุทธิ 3Q24F จะเติบโตโดดเด่น 628% yoy และ 210% qoq เป็น 1.9 พันลบ.
หนุนจากกำไรจากบันทึกราคาตลาดหุ้น GULF และ Frazer Logistics & Commercial Trust 1.5 พันลบ. และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 127 ลบ. กำไรธุรกิจหลักจะลดลง 22% yoy และ 55% qoq เป็น 332 ลบ. จากกำไรโรงไฟฟ้าลดลง กำไรธุรกิจหลัก 9M24F จะเป็น 1.3 พันล้านบาท (-10% yoy) ซึ่งคิดเป็น 62% ของกำไร FY24F ของเรา บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 14 พ.ย.
กำไรขั้นต้นของ นิคมจะเพิ่มขึ้น 5% yoy แต่ลดลง 33% qoq เป็น 500 ลบ.ใน 3Q24F
เติบโต yoy จากยอดโอนที่สูงขึ้น (+9% yoy เป็น 300 ไร่ใน 3Q24) ซึ่งชดเชยกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 37% เทียบกับ 41.2% ใน 2Q เนื่องจาก product mix การลดลง qoq เนื่องจากยอดโอนลดลง (-19% qoq เป็น 300 ไร่) แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.5%
กำไรขั้นต้นของธุรกิจไฟฟ้าจะลดลง 33% yoy และ 24% qoq เป็น 268 ลบ.ใน 3Q24F
กำไรขั้นต้นลดลง yoy เนื่องจากอัตรา Ft เฉลี่ยลดลง (0.4405 บาทใน 3Q23 เทียบกับ 0.3972 บาทใน 3Q24) เทียบกับต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงเล็กน้อย (342 บาท/MMbti ใน 3Q23 เป็น 340 บาท/MMbtu ใน 3Q24) กำไรขั้นต้นลดลง qoq เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้นเทียบกับ 305 บาท/MMbtu ใน 2Q24 ในขณะที่อัตรา Ft ทรงตัว
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.2 บาท
เราคาดกำไรธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 4Q24F จากกำไรธุรกิจไฟฟ้าที่ดีขึ้น (ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง) และยอดโอนที่ดินที่คาดว่าจะสูงขึ้นใน 4Q24F บริษัทซื้อที่ดิน 1,350 ไร่สำหรับนิคมอุตสาหกรรมโรจนะหนองใหญ่ 2 รองรับความต้องการที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมาย บริษัทร่วมทุน TRA (ROJNA ถือหุ้น 25%) วางแผนขายที่ดิน 300-500 ไร่ (จาก 4,600 ไร่) ริมถนนบางนา-เทรด กม.32 คาดว่าราคาตลาดจะสูงกว่าต้นทุน ดังนั้น TRA และ ROJNA จะบันทึกกำไรจากการขายที่ดิน
