วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CKP กำไรพีคใน 3Q67F และ La Niña กำลังลดลง
แนวโน้มกำไร 3Q67 น่าจะดีกว่าที่เราประมาณการไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากการผลิตของ NN2 ที่เร่งตัวขึ้นในเดือน ก.ย.
(Figure 8) เราเห็นโอกาสที่กำไรหลักปี 2567 จะเพิ่มขึ้น 5-10% แต่มีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อราคาเป้าหมายของเรา ในวันที่ 11 พ.ย. เราคาดว่า CKP จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.8 พันลบ. (เพิ่มขึ้น 23 เท่า QoQ, +78% YoY) พร้อมกำไรหลัก 1.1 พันลบ. (+624% QoQ, +6% YoY) (ไม่รวมกำไร FX จำนวนมากจากโครงการหลวงพระบาง (LPCL)) กำไรหลัก 9M67 ที่ 984 ลบ. (+10% YoY) จะคิดเป็น 66% ของ
ประมาณการกำไรหลักปี 2567 ของเรา
ประเด็นสำคัญ - NN2 ยอดเยี่ยม แต่ XPCL ไม่ดี
การพุ่งขึ้นของกำไรหลัก QoQ เป็นผลจากช่วงฤดูกาลที่ดีของโครงการไฟฟ้าพลังน้ำทั้งสอง ในขณะที่การ
เติบโตปานกลาง YoY น่าจะมาจากผลผลิตที่แข็งแกร่งของ NN2 เป็นหลัก แม้ว่าโครงการไซยะบุรี (XPCL)
จะปิดซ่อมบำรุง 18 วันใน 3Q67 NN2 ผลิตไฟฟ้าได้ 651 กิกะวัตต์-ชั่วโมง (+27% QoQ, +47% YoY) ขณะที่
ไซยะบุรีมีผลผลิต 1,960 กิกะวัตต์-ชั่วโมง (+38% QoQ, -19% YoY) เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงรวม 18 วัน
ใน 3Q67 ตามปริมาณน้ำที่ไหลแรงกว่าที่คาดจากเขื่อนเสี่ยวหวานและเขื่อนนั่วจาตูของจีน
แนวโน้มเป็นอย่างไร...?
คาดว่ากำไรหลัก 4Q67 ของ CKP จะเพิ่มขึ้น YoY ได้ประโยชน์จากระดับน้ำสูงที่ส่งต่อมาจาก 3Q67 แต่น่าจะลดลง QoQ ตามฤดูกาล XPCL กำลังเดินเครื่องเต็มกำลังด้วยเครื่องกำเนิดไฟฟ้าทั้ง 8 เครื่อง ขณะที่ NN2 รายงานผลผลิตเบื้องต้นที่แข็งแกร่งสำหรับเดือน ต.ค.-พ.ย. 2567 การลดอัตราดอกเบี้ยทุก 25 bps โดย
Fed หรือ BoT อาจเพิ่มกำไรประจำปีของ CKP ได้ 80-90 ลบ. (2-3% ของประมาณการของเรา) โดยจะเป็น
ประโยชน์ต่อโครงการระดับ XPCL และ LPCL มากกว่า CKP เอง
ความน่าจะเป็นของสภาวะลานีญาลดลงอย่างต่อเนื่อง
ความน่าจะเป็นของลานีญา ซึ่งเริ่มตั้งแต่ ก.ย. 2567 และคาดว่าจะสูงสุดใน พ.ย. ได้ลดลงอย่างต่อเนื่อง
(Figure 2) ณ เดือน ต.ค. ความน่าจะเป็นลดลงเหลือ 60% จาก 70% ใน ก.ย. และ 80% ในการคาดการณ์
เดือน ก.ค. แนวโน้มการลดลงนี้คาดว่าจะดำเนินต่อไปในเดือนต่อๆไป ความน่าจะเป็นของลานีญาที่ลดลง
ส่งผลลบต่อแนวโน้มปริมาณน้ำในปี 2568 ซึ่งอาจชะลอแรงส่งของการดำเนินงานของ NN2 และ XPCL
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ CKP โดยมีราคาเป้าหมายที่ 4.00 บาท นอกเหนือจากการสูญเสียโอกาส
ใน 3Q67 แล้ว เรามองว่าความน่าจะเป็นของลานีญาที่ลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นปัจจัยลบ ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยและกระแสเงินทุนจากกองทุนวายุภักษ์ การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้น เนื่องจากความรู้สึกที่ดีของตลาดควรเป็นโอกาสในการทำกำไร
Risks
การซ่อมบำรุงที่ไม่ได้วางแผนไว้ ต้นทุนที่เกินงบประมาณ และความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย
