วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SCB รับชำระคืนเงินกู้เพิ่มก่อนกำหนดและลดค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน
SCB รายงานกำไร 3Q67 ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (+9% QoQ และ +13% YoY) สูงกว่าประมาณการของทั้งเราและตลาด (consensus) คาด 6% จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานและค่าใช้จ่ายกันสำรอง ฯ ต่ำกว่าคาด
ขณะที่ กำไร 9M67 ที่ 3.22 หมื่นล้านบาท (-1%) คิดเป็น 77% ของประมาณการเต็มปีของเรา นอกจากกำไร 3Q67 สูงกว่าคาดแล้ว รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ยังสูงกว่าคาดด้วย แต่ค่าธรรมเนียมหลักต่ำกว่าคาด นอกจากนี้กำไรใน 3Q67 ได้รวมการผลขาดทุนจาก Robinhood ที่ 731 ล้านบาท (เทียบกับ 797 ล้านบาทใน 2Q67)
สินเชื่อ yield สูงจากการชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติม และผลดำเนินงานดีขึ้นจากสินเชื่อผู้บริโภค
ธนาคารได้บันทึกการชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติมจากธุรกิจที่ออกจากโครงการปรับโครงสร้างสินเชื่อ ซึ่งส่วน
ใหญ่จากภาคการบริการ ส่วน yield สินเชื่อเพิ่มขึ้นเกือบ 10bps QoQ แต่ NIM ขยับขึ้น <5bps เพราะต้นทุน
การเงินเพิ่มขึ้นจากแคมเปญอัตราดอกเบี้ยเงินฝากพิเศษ ขณะที่ ธนาคารยังแนะนำว่าผลการดำเนินงานดี
ขึ้นเล็กน้อยจากสินเชื่อภายใต้ CARDX และ AutoX (คิดเป็น 7% ของสินเชื่อทั้งหมด) ในแง่ของ NPL เกิด
ใหม่และ credit cost ลดลง ด้วยเหตุที่ credit cost ของสินเชื่อธุรกิจ, SME, สินเชื่อที่อยู่อาศัยมีเสถียรภาพ
เห็นสัญญาณ NPL ชะลอลงจากบริษัทย่อยเหล่านี้ทำให้เรารู้สึกมั่นใจมากขึ้นเกี่ยวกับ NPL และ credit cost
ต่อจากนี้
เตรียมบริหารจัดการ NIM ขาลง
จากการที่การชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติมถูกบันทึกใน 3Q67 และการลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อลงจะทำให้ NIM
ใน 4Q67 ลดลง ขณะที่ SCBX แนะว่า NIM น่าจะลดลง 25-30bps หากอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 1%
ซึ่งอิงจากสมมติฐานว่าธนาคารจะผัดภาระในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยบางส่วน ในกรณีฐาน การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะส่งผลกระทบต่อ NIM ประมาณ 15bps โดยอิงจากการลดอัตราน้อยกว่า 1% ตลอดวัฎจักรของอัตราดอกเบี้ย
คงคำแนะนำถือ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 127 บาท
ธนาคารได้บันทึกการชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติมและบีบคชจ.ในการดำเนินงานเพื่อชดเชยการขาดทุนจาก
Robinhood ขณะที่ ธนาคารแนะว่า NIM ที่ลดลงจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มกำไรในระยะสั้น โดยที่ศักยภาพการเติบโตในปีหน้าจะมาจากการไม่รวมผลขาดทุนจาก Robinhood (ราว 3.0 พันล้านบาทที่บันทึกไว้ในปี 2567) ทั้งนี้ เราใช้ PBV ของกำไรปี 2568F ที่ 0.8x (ซึ่งเป็นพรีเมียมกว่าธนาคารอื่นใช้เพื่อสะท้อนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่า) เราจึงได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2568F ที่ 127 บาท (เพิ่มจากราคาเป้าหมายปี 2567F เดิม 117 บาท) โดยคงคำแนะนำถือ
Risks
การเพิ่มขึ้นของ NPL และ credit cost
