กลยุทธ์การลงทุน : บล.เคจีไอฯ 2 สัปดาห์ก่อนเลือกตั้งสหรัฐฯ… ทางเรามองอย่างไร?

อีกสองสัปดาห์จะถึงกำหนดเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐ โพลล์ล่าสุดชี้ว่า Kamala Harris มีคะแนนนำหน้า Donald Trump น้อยลงกว่าเดิม ในขณะที่ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า Trump นำหน้า Harris ในรัฐที่จัดเป็น swing states ทั้งเจ็ดรัฐ ดังนั้น ตลาดจึงปรับความคาดหมายไปในทางที่ Trump อาจจะชนะการเลือกตั้งมากขึ้น ทั้งนี้ วาทกรรมในเชิงปกป้องสหรัฐแบบสุดต้อง (excessive protectionism) น่าจะทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น และ เมื่อบวกกับตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐล่าสุดที่ฟื้นตัวได้ดี น่าจะทำให้ i) เกิดความสงสัยเกี่ยวกับแนวโน้มการลดดอกเบี้ยของ FOMC ii) ดัชนี US Dollar Index และ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่งสูงขึ้น และ iii) ตลาดหุ้นเอเชียขยับลดลง

ชัยชนะรอบ 2 ของ Trump อาจจะไม่น่ากลัวอย่างที่คิดกัน เพราะการดำเนินมาตรการ overprotectionism จนเกินไปอาจจะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐเป็น hard landing

ถ้าหาก Trump ชนะการเลือกตั้งรอบนี้ เรามองว่าผลกระทบอาจจะไม่น่ากลัวอย่างที่กังวลกัน ประการแรก เศรษฐกิจสหรัฐกำลังอยู่ในภาวะชะลอตัวตามวัฏจักรจากภาคการผลิตที่อ่อนแอ ดังนั้น ถ้าหาก Trump เปิดสงครามการค้ารอบใหม่ทำให้การผ่อนคลายนโยบายการเงินต้องสะดุดลง และ เงินเฟ้อดีดตัวขึ้นมาอีก จะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐตกแบบ hard landing ซึ่งจะส่งผลกระทบกับประชาชนอเมริกัน ประการที่สอง มีบทเรียนจากการดำเนินนโยบายในช่วงปี 2561-2562 แล้วว่าจีนสามารถที่จะลดค่าเงินหยวน (RMB) ได้อย่างมีนัยสำคัญ และ ลดผลกระทบจากการตั้งกำแพงภาษีของสหรัฐได้ ดังนั้น เศรษฐกิจจีนอาจจะไม่ถูกกระทบมากนัก

เน้นลงทุนแบบ defensive ก่อนทราบผลการเลือกตั้งสหรัฐ เพราะโพล Harris VS Trump สูสีมาก

เรามองว่าหาก Harris ชนะการเลือกตั้งจะทำให้ตลาดทั่วโลกวิ่งขึ้นต่อได้ ในขณะที่ชัยชนะของ Trump อาจจะส่งผลลบในช่วงสั้นต่อตลาดหุ้นเอเชีย และ ตลาดหุ้นไทย อย่างไรก็ตาม เราแนะนำให้นักลงทุนยังคงเน้นลงทุน

 

 

 

 

 

 

 

แบบ defensive ก่อนการเลือกตั้งในวันที่ 5 พฤศจิกายน เพราะผลการเลือกตั้งยังคู่คี่ก้ำกึ่งกันอยู่ นอกจากนี้ ราคาหุ้นในตลาดหุ้นไทยในปัจจุบันยังค่อนข้างตึง เพราะหลังการปรับลดประมาณการ EPS รอบล่าสุด ซึ่งสาเหตุหลักมาจากการปรับลดประมาณการกำไรของกลุ่มพลังงาน และ ปิโตรเคมี ฉุดให้เป้าดัชนี SET กลางปี 2568 ของเราลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1,500 จุดจากเดิมที่ 1,560 จุด ซึ่งหมายความว่าเหลือ upside จำกัดในระยะสั้น ในขณะเดียวกัน เรายังคงสมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยน USD/THB ปี 2568 เอาไว้เท่าเดิมที่ 32.50 ซึ่งหาก Trump ชนะการเลือกตั้งอาจจะทำให้เงินบาทอ่อนค่าลงได้ในระยะสั้น จากความกังวงลเกี่ยวกับเงินเฟ้อของสหรัฐ และ ความเป็นไปได้ที่ RMB จะอ่อนค่าลง เรามองว่าชัยชนะของ Trump จะทำให้กระแสเงินทุนไหลเข้าหุ้นเอเชีย และ หุ้นไทยน้อยกว่ากรณีที่Harris ชนะการเลือกตั้ง

กลุ่มนิคม, โรงไฟฟ้า และ defensive น่าสนใจ ส่วนหุ้นส่งออก และ บริษัทที่โยงกับจีนอาจถูกกระทบหากสงครามการค้ากลับมาปะทุอีกรอบ

จากการประเมินผลกระทบของการเลือกตั้งสหรัฐต่อหุ้นไทยโดยนักวิเคราะห์ KGI เรามองว่ากลุ่มนิคมอุตสาหกรรม และ กลุ่มโรงไฟฟ้า เป็นสองกลุ่มที่น่าเก็งกำไร โดยกลุ่มนิคมฯ จะได้อานิสงส์จากการย้ายฐานการลงทุนมายัง ASEAN และ ประเทศไทย ไม่ว่าใครจะชนะการเลือกตั้ง โดยทั้ง AMATA* และ WHA* จะได้ประโยชน์จากแนวโน้มดังกล่าว ในขณะเดียวกัน กลุ่มโรงไฟฟ้าก็น่าจะได้อานิสงส์เช่นกันแต่จะน้อยกว่ากลุ่มนิคมฯ ซึ่งหาก Harris ได้เป็นประธานาธิบดีมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการลงทุนในธุรกิจ green energy ในต่างประเทศในขณะที่หาก Trump ชนะการเลือกตั้งมีแนวโน้มที่ราคา LNG จะลดลง ซึ่งจะส่งผลดีต่อผู้ประกอบการ SPP โดยในแง่นี้ เราชอบ GPSC* นอกจากนี้ เรายังมองว่ากลุ่มโรงพบาบาลดูน่าสนใจ ในภาวะที่ตลาดผันผวน

 

เนื่องจากผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 3Q67 โดยเราเลือก BH* เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่ม สำหรับผลกระทบในด้านลบที่อาจเกิดขึ้น เรามองว่าสงครามการค้าที่รุนแรงระหว่างสหรัฐ และ จีน อย่างเช่นการตั้งกำแพงภาษีสินค้าจีนที่อัตรา 60% อาจจะกดดันบริษัทไทยที่มีรายได้โยงกับจีน อย่างเช่น กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ และ อาหารและเครื่องดื่ม แต่เรายังมองว่าผลกระทบจะไม่รุนแรง เพราะ ทางการจีน ประกาศว่ารจะเน้นผ่อนคลายนโยบายการเงิน และ ใช้มาตรการการคลังระยะยาวเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

ธีมการลงทุนของหุ้นที่น่าสนใจ

AMATA* (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 27.0 บาท) เราคาดว่า AMATA จะได้อานิสงส์จากแนวโน้มการย้ายฐานการลงทุน โดยยอดขอ BOI ในงวด 9M67 พุ่งสูงขึ้นถึง 42%YoY เป็น 7.22 แสนล้านบาท ซึ่งเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี่ 2558 เราคาดว่ายอดขายที่ดิน/ยอดโอนที่ดินจะแข็งแกร่งใน We expect 2H67 ทั้งนี้ ยอดขาย/โอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมมักจะสูงในช่วงปลายปี โดย 4Q จะเป็นไตรมาสที่มียอดสูงที่สุด เรามองว่าประมาณการในปัจจุบันของเรายังมี upside อีก

WHA* (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 6.2 บาท) เป็นอีกหนึ่งบริษัทจะจะได้อานิสงส์จากแนวโน้มการย้ายฐานการลงทุน เราคาดว่ายอดขายที่ดินของ WHA จะทะลุเป้าปีนี้ของบริษัทที่ 2,500 ไร่ (1,042 ไร่ใน1H67, คาดว่าจะได้ประมาณ 750 ไร่ใน 3Q67F และ 750 ไร่ใน 4Q67F) ทั้งนี้ ยอดขายที่ดินในงวด 9M67F น่าจะคิดเป็น 70% ของเป้าปีนี้ของเราที่ 2,200 ไร่ (ทรงตัว YoY) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะแข็งแกร่งเพราะรายได้หลักจะมาจากยอดขายที่ดินในประเทศไทย ซึ่งมี margin สูง

BH* (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 319 บาท) ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล โดยประเด็นที่น่าสนใจได้แก่ i) คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q67F ii) ความสามรถในการรักษาระดับ margin ให้สูงที่สุดในกลุ่มได้ iii) แนวโน้มบวกจากแผนการเปิดโรงพยาบาลใหม่ที่ภูเก็ตในปี 2569 และ iv) ROE น่าสนใจที่ 30% นอกจากนี้ เรายังคาดว่า BH จะได้อานิสงส์จากการเป็นหนึ่งในตัวเลือกสถานพยาบาลของรัฐบาลคูเวตอีกด้วย

GPSC* (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 51.0 บาท) ธีมการลงทุนคือ i) โครงการ Avaada จะช่วยหนุนการเติบโตของธุรกิจ clean energy ซึ่งจะช่วยให้ GPSC ขยายธุรกิจพลังงานหมุนเวียนได้ตามเป้า ii) คาดว่ากำไรสุทธิจะโต 24%/11% YoY ในปี 2567-68F โดยคาดว่ากำไรใน 3Q67F จะสูงที่สุดใสรอบปีนี้ และ iii) ราคาหุ้นน่าสนใจ (-1.5SD จาก PE เฉลี่ย) โดยมีกระแสเงินสด (free cash flow) แข็งแกร่งจากสัญญา PPA ระยะยาว และ ยังจะได้อานิสงส์จากแนวโน้มดอกเบี้ยขาลงด้วย