วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SUN - ผลประกอบการ 3Q67: กำไรดีกว่าคาดจาก GPM ที่แข็งแกร่ง
SUN รายงานกำไรสุทธิใน 3Q67 อยู่ที่ 140 ล้านบาท (+67% YoY และ +114% QoQ) ผลการดำเนินงานดีกว่าประมาณการของเรา 8% หลัก ๆ เกิดจาก GPM แข็งแกร่งและมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงกว่าคาด
ขณะที่ กำไรสุทธิ 9M67 คิดเป็น 81% ของประมาณการทั้งปีของเรา นอกจากนี้ SUN ได้ประกาศจ่ายเงินสดปันผลระหว่างกาลที่ 0.15 บาทต่อหุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 20 พ.ย. 67) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.8%
กำไรรายไตรมาส 3Q67 สูงเป็นประวัติการณ์หนุนจาก GPM แข็งแกร่งและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
กำไรของ SUN ในไตรมาสนี้เป็นระดับสูงสุดรายไตรมาสเท่าที่เคยมี ได้แรงหนุนจากทั้งรายการจากการดำเนินงานและไม่ใช่มาจากการดำเนินงาน โดยกำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 113 ล้านบาท (สูงกว่าที่เราคาด 9%) โดยลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 25% QoQ ปัจจัยหนุนหลักคือ GPM แข็งแกร่ง ซึ่งสถิติสูงสุดอยู่ที่ 22.4% (+2.2 ppts YoY และ +0.7ppts QoQ) เป็นเพราะต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ต้นทุนไฟฟ้าลดลงอานิสงส์จากโครงการไบโอแก๊ส และการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต
ทางด้านรายได้จากการขายลดลง 10% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ อยู่ที่ 913 ล้านบาท กลุ่มผลิตภัณฑ์
พร้อมทาน (RTE) ยังคงเป็นกลุ่มหลักที่เติบโตน่าประทับใจโดยเพิ่ม 40% YoY และ 29% QoQ ด้วยยอดขายผลิตภัณฑ์หลัก ๆ แข็งแกร่งต่อเนื่องรวมถึงผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ เช่น ข้าวโพดหวานผสมถั่วแระญี่ปุ่น ข้าวโพดหวานคลุกชีส ถั่วรวมต้มน้ำตาล และข้าวโพดข้าวเหนียวคลุกมะพร้าว โดยที่ สัดส่วนของ RTE เพิ่มขึ้นเป็น 18% จาก 12% ใน 3Q66 ขณะที่รายได้จากการส่งออกลดต่อเนื่อง 14% YoY ในไตรมาสนี้จากวัฏจักรการลดสต็อกตั้งแต่ต้นปีนี้ อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เริ่มดีขึ้นเม่อื ลูกค้าเดิมในเอเชีย ออสเตรเลีย และตะวันออกกลางกลับมาสั่งซื้อทำให้รายได้จากการส่งออกฟื้นตัว 14% QoQ
สำหรับรายการที่ไม่ใช่มาจากการดำเนินงานนั้น SUN มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 62 ล้านบาท (เทียบกับท่คี าดไว้ 50 ล้านบาท) เนื่องจากการแข็งของค่าเงินบาท เทียบกับการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 26 ล้านบาทใน 3Q66 และ 10 ล้านบาทใน 2Q67
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 4.68 บาท อิงจาก PER ที่ 10x หรือ PER เฉลี่ยที่ -0.25SD แม้ว่า เราคาดว่ากำไรจะชะลอตัวลงใน 4Q67F จากปัจจัยตามฤดูกาล แต่ผลประกอบการของ SUN น่าจะกลับมาเติบโตแข็งแกร่งในปี 2568F หนุนจากกำลังการผลิตใหม่ของโรงงาน RTE ปัจจุบันราคาหุ้น SUN ซื้อขายที่มูลค่าไม่แพงที่ 8.5x ของ EPS ปี 2568F และคาดว่าจะจ่ายอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจูงใจราว 6.8% ในปี 2567F
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, การแข่งขันเข้มข้นขึ้นและสภาพภูมิอากาศ
