วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BJC - กำลังฟื้นตัว
ใน 3Q24 BJC รายงานกำไรหลักอยู่ที่ 928 ล้านบาท (+29% yoy -23% qoq) เป็นไปตามเราคาด แต่สูงกว่า Bloomberg consensus ที่ 9% โดยมีปัจจัยหนุน
1) รายได้เติบโต 2% ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธุรกิจดูแลสุขภาพ และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 0.6ppt yoy (แตะ 19.7%%) เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ (เช่น โซดาแอชสาหรับทำแก้ว) ลดลง รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นที่ Big C เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยราคาเป้าหมาย 30 บาท และประมาณการทั้งหมด เราเชื่อว่า SSSG ที่พลิกตัวเป็นบวกใน 4Q24 เทียบกับการทรงตัวใน 3Q24 จะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น นอกจากนี้ การประเมินมูลค่า BJC ที่ 19.1x P/E ปี 2025 นั้นไม่ต้องการมากนัก เมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ 24x และทำให้หุ้นน่าสนใจ
3Q24 Big C SSS เป็นศูนย์
บิ๊กซี (ส่วนแบ่งรายได้ 65%) รายงานยอดขายสาขาเดิม (SSS) ทรงตัว เนื่องจากเศรษฐกิจโดยรวมที่ชะลอตัว แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว +0.1ppt (17.5%) เนื่องจากการปรับปรุงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ในหมวดอาหารสด ยอดขายบรรจุภัณฑ์ (ส่วนแบ่งรายได้ 15%) ลดลง 6% yoy เป็น 5.7 พันล้านบาท เนื่องจากความต้องการที่ลดลงในเวียดนามเป็นหลัก ยอดขายผู้บริโภค (ส่วนแบ่งรายได้ 14%) เพิ่มขึ้น 1.1% yoy (เป็น 5.3 พันล้านบาท) จากผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ที่เพิ่มขึ้นในผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล (เช่น แชมพูนกแก้ว) และยอดขายด้านการดูแลสุขภาพ (ส่วนแบ่งรายได้ 6%) เพิ่มขึ้น 7% yoy (เป็น 2.4 พันล้านบาท) เนื่องจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐมากขึ้น ซึ่งส่งผลดีต่อความต้องการผลิตภัณฑ์ดูแลสุขภาพ อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมดีขึ้น 0.5ppt yoy (เป็น 19.7%) จากการปรับปรุงอาหารสดที่บิ๊กซีและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เช่น โซดาแอช ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลดลง 0.2ppt yoy (เป็น 20.8%) เนื่องจากการเติบโตของรายได้ปานกลางและต้นทุนสาธารณูปโภคที่ลดลง
4Q24 Big C’s SSSG อยู่ในแดนบวก low-single digit
QTD หรือ SSS ของ Big C เติบโตต่ำเพียงเลขหลักเดียว เนื่องจาก 1) เงินสนับสนุน 10,000 บาท และ 2) การปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในการเลือกอาหารสด นอกจากนี้ 4Q24 ยังเป็นช่วงไฮซีซั่นและน่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี
ความเสี่ยงหลักคือการฟื้นตัวของการบริโภคในไทยที่ช้ากว่าคาด
เราตรึง TP ที่ 24.4x 2025F P/E เราคิดว่าแนวโน้ม SSS ที่ดีขึ้นของ Big C จะส่งผลดีต่อราคาหุ้น
