วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TAN - คาดกำไรทรงตัว y-y เพิ่มขึ้น q-q

คาด SSSG 3Q24F ที่ +2% และ NSSG จากสาขาและแบรนด์ใหม่ราว 24% ประกอบกับ Gross margin สูงขึ้น y-y ตาม Product mix ทว่ามี SG&A ที่ทรงตัวสูงจากการอยู่ใน Investment cycle เป็นตัวดึงกาไร ด้านกาไร q-q เติบโต +21% จากการรวม HARNN Greater China และยอดขายปรับตัวเพิ่มตาม Seasonality โดยปัจจุบันกาไรปกติ 9M24F คิดเป็น 57% อยู่ในกรอบประมาณการทั้งปี ด้าน Outlook 4Q24F มองเติบโต y-y, q-q เนื่องจากเป็นช่วง Highest season ของปี เราคงประมาณการกาไรปี 24-26F และคงคาแนะนา Buy ที่ TP25F 17.0 บาท อิง PER25F ที่ 21 เท่า

คาดกำไรปกติ 3Q24F ที่ 26 ลบ. (+2% y-y +21% q-q)

เราคาด (วันที่ 14 พ.ย.) TAN รายงานกำไรปกติ 3Q24F ที่ 26 ลบ. (+2% y-y, +21% q-q) เติบโตเล็กน้อย y-y จากรายได้เติบโต +26% y-y บน i) SSSG 2% และยอดขายจากแบรนด์ใหม่ ได้แก่ F&B, GANNI, UAA, HARNN Greater China รวมถึงสาขาใหม่ที่ 24% ii) Gross margin ปรับตัวดีขึ้น y-y อันเป็นผลจากสัดส่วน Product mix ของ HARNN และ F&B ที่ค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้นที่ปัจจุบัน 25% (vs 3Q23 ที่ 18% และ 2Q24 ที่ 20%) ทว่ามี SG&A ที่ยังทรงตัวสูงเป็นตัวดึงกำไร ด้านกำไร q-q เติบโต +21% จากการรวม HARNN Greater China และยอดขายปรับตัวเพิ่มตาม Seasonality แม้มี Gross margin ที่ลดลง q-q จากการ Console HARNN Greater China และ SG&A ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2Q24 (คิดเป็น % to sales หากไม่รวม Write-off การปิดสาขา HARNN โกเบใน 2Q24 คาดทรงตัว q-q) ทั้งนี้หากกำไรปกติ 3Q24F เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรปกติงวด 9M24F อยู่ที่ 106 ลบ. คงในกรอบประมาณการเดิมที่ 57% ของประมาณการทั้งปี และคิดเป็นการเติบโต +8% y-y

 

 

คาดแนวโน้มกำไร 4Q24F เติบโต y-y, q-q

เราคาดกำไร 4Q24F เติบโต y-y, q-q เป็นจุดสูงสุดของปี ซึ่งปกติกำไรไตรมาส 4 จะอยู่ที่ราว 40-50% ของประมาณการทั้งปี โดย i) คาดรายได้เติบโตในกรอบ 25-30% y-y บน SSSG ปัจจุบันเดือนต.ค. ที่ 2% พลิกกลับมาเป็นบวกจากเดือนก.ย. หลังผ่านช่วงฝนตกหนัก และคาดสามารถปิดไตรมาสได้บน SSSG 4Q24F ที่ 3-4% เนื่องจาก Momentum ยอดขายสินค้า Marimekko และ Harnn ที่ยังเติบโตสูง รวมถึง Pandora ซึ่งจะเห็นผลของ Collection ใหม่ในเดือนพ.ย. ii) Gross margin ระดับ 66% iii) SG&A คาด 46-47% to sales (vs. 4Q23 ที่ 43.3% และ 3Q24F ที่ 56.2%) โดยมีสาขาใหม่ใน 4Q24F ได้แก่ Pandora 3 สาขา, Marimekko 2 สาขา, CK 1 สาขา, GANNI 1 สาขา และ Breadstreet kitchen 1 สาขา

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ Buy และราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 17 บาท อิง PER25F 21x จาก i) ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 อุตสาหกรรมตามสัดส่วนรายได้ของ TAN ในกลุ่ม Fashion, Lifestyle, F&B, Beauty & Wellness ii) ใกล้เคียงอัตราการเติบโตกำไรเฉลี่ยปี 24-26F ที่ 22% CAGR โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER 10x หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังราว -1.5 SD จึงมองเป็นจุดเข้าสะสม